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Gestión de Liquidez del Sistema Financiero, Movimientos de la Reserva Internacional y Liquidez

El Panorama Financiero está conformado por el Banco Central del Ecuador y las Otras Sociedades de Depósitos [1](OSD). Una versión más ampliada es la del Panorama Monetario que incluye a las Otras Sociedades Financieras (OSF) en donde la Corporación Financiera Nacional forma parte. Para efectos del presente análisis, se utiliza la definición de Panorama Financiero.


En el mes de febrero 2020, las instituciones que forman parte del Panorama Financiero, presentaron movimientos en los niveles de liquidez por $1.366,3 millones, mientras que en el mes anterior esa cifra se ubicó en $1.023,2 millones. Haciendo una comparación con los dos primeros meses del año anterior, los movimientos en los niveles de liquidez por parte del sistema financiero disminuyeron en un 29,3% lo que significó una caída de $991,6 millones.


De los cambios en la liquidez en el mes de febrero las operaciones del sector privado aportaron con $582,1 millones, equivalente al 42,6% del total. En este mismo mes, el sector externo aportó con $456,1 millones a los cambios en la liquidez del sistema, que significó el 33,4% del total. El sector público aportó con $328,1 millones equivalentes al 24,0% del total de los cambios.


Como se verá más adelante en este informe, del total de los cambios de la liquidez durante el mes de febrero, las OSD contribuyeron con $816,8 millones y el Banco Central del Ecuador (BCE) con $736,1 millones. Las OSD aportaron con el 52,6% del movimiento bruto de la liquidez, y el BCE con el 47,4% del total. Es importante resaltar, que cuando se consolidan las cifras del sistema financiero, existen flujos interbancarios entre las OSD y el BCE que se netean entre si por lo cual el total de los movimientos de la liquidez del sistema financiero no es igual a la suma de los movimientos de las OSD más los del BCE.


Las fuentes de liquidez del sistema financiero aumentan con los pasivos que las instituciones que lo conforman mantienen con los demás sectores de la economía interna y externa y, con la venta y recuperación de activos, como es la venta de títulos valores de su portafolio y recuperación de préstamos.


La principal fuente de liquidez del sistema financiero durante el mes de febrero fue el incremento de las captaciones del sector privado en las OSD por valor de $582,1 millones equivalente al 42,6% del total de las fuentes. El segundo rubro en importancia fue la disminución de la reserva internacional por $287,6 millones lo que representó el 21,0% de las fuentes. El aumento de los depósitos de las OSF en el BCE por $261,8 millones fue el tercer rubro en importancia representando el 19,2% del total. Finalmente, el aumento de los depósitos de las OSD en el BCE por valor de $162,0 millones, fue el cuarto rubro en importancia.


Por el lado de la utilización de la liquidez del sistema financiero los siguientes rubros fueron los más importantes.

  • Requerimientos de recursos del sector público por $682,4 millones.

  • Aumento del crédito de las OSD al sector privado por $287,1 millones.

  • Incremento de otros activos externos de las OSD por $254,6 millones.


En el mes de febrero, de los usos que se le dieron a la liquidez sobresale el requerimiento de recursos por parte del sector público por valor de $682,4 millones que representó casi el 50% de la utilización de la liquidez. En segundo rubro en importancia fue el aumento del crédito de las OSD al sector privado por $287,1 millones, y el tercer lugar lo ocupó el incremento de otros activos externos de las OSD por $254,6 millones.


FUENTES Y USOS DE LA LIQUIDEZ DE LAS OTRAS SOCIEDADES DE DEPÓSITOS (OSD)


Las OSD en el mes de febrero registraron movimientos de liquidez por valor de $816,8 millones, superior a los $679,1 millones registrados en el mes anterior. La contribución al movimiento bruto de la liquidez en el sistema financiero por parte de las OSD fue del 52,6% del total correspondiéndole al BCE el restante 47,4%, tal como se indicó al inicio del presente informe.


Las principales fuentes de la liquidez de las OSD en el mes de febrero se detallan a continuación:

  • Captaciones del sector privado $582,1 millones.

  • Incremento de los pasivos externos por $168,5 millones.

  • Incremento de los depósitos del Gobierno Central por $66,3 millones.


Se destaca en el presente mes, el incremento de las captaciones del público por $582,1 millones y el acceso a recursos del exterior por $168,5 millones.


Los principales usos de los movimientos de la liquidez por parte de las OSD fueron los siguientes:

  • Crédito al sector privado por $287,4 millones.

  • Otros activos externos $254,6 millones.

  • Activos netos no clasificados $106,8 millones.


El incremento del crédito al sector privado por $287,4 millones representó el 35,2% del total de los usos de la liquidez seguido por la disminución de otros activos externos por $254,6 millones, que representó el 31,2% de la utilización de la liquidez por parte de las OSD. Cabe resaltar que en el mes de febrero los recursos netos producto de las captaciones y el crédito al sector privado ascendieron a la suma de $294,7 millones.


POSICIÓN EXTERNA DE LAS OTRAS SOCIEDADES DE DEPÓSITO (OSD)


En el mes de febrero, las OSD incrementaron sus pasivos externos por $168,5 millones, con respecto al mes anterior, por lo cual su saldo alcanzó el valor de $3.388,8 millones. Así mismo, los activos de las OSD en el exterior se incrementaron en $254,6 millones, registrando un saldo de $8.321,1 millones. El aumento de los activos en el exterior se produjo por mayores inversiones en títulos valores y acciones por $126,1 millones, el incremento de las tenencias en efectivo por $77,3 millones, y el aumento de depósitos en bancos y entidades financieras del exterior por $51,2 millones. Al mes de febrero del presente año, la relación de los activos externos de las OSD frente al total de depósitos incluidos en la definición de dinero [2] representó el 20,1%.


FUENTES Y USOS DE FONDO DEL BANCO CENTRAL DEL ECUADOR (BCE)


En el mes de febrero el principal rubro que originó cambios en los niveles de liquidez del BCE fue la disminución de las reservas internacionales por $287,6 millones que representaron el 39,1% del total de las fuentes de liquidez del BCE. Las OSD y las OSF incrementaron sus depósitos por $261,8 millones y $162,0 millones respectivamente, representando el 57,6% del total.


Los principales usos que se dieron a la liquidez del BCE en el mes de febrero fueron los siguientes:

  • Disminución de los depósitos de los Fondos de la Seguridad Social por $347,6 millones.

  • Disminución de depósitos del Gobierno Central por $293,8 millones.


Los retiros de los Fondos de la Seguridad Social y del Gobierno Central, representaron el 87,1% de los usos totales.


INGRESOS Y EGRESOS DE LA RESERVA INTERNACIONAL (RI)

Los movimientos financieros que inciden en los niveles de la RI corresponden a los flujos de entradas y salidas de recursos desde y hacia el exterior a través del BCE, a lo que hay que agregar los movimientos de depósitos y retiros de recursos por parte de las instituciones que mantienen cuentas en el BCE.


En el mes de febrero, ingresaron a la reserva internacional un total de $3.009,3millones cifra mucho menor a los $4.033,0 del mes anterior. El rubro de ingresos más importante provino de los giros al exterior al sector privado por $2.141,7 millones equivalente al 71,2% del total de los ingresos. Los ingresos por exportaciones de petróleo contribuyeron con $622,5 millones que representaron el 20,7% del total de ingresos. Los depósitos en efectivo en bóvedas del Banco Central aportaron con $164,0 millones equivalente al 5,5% del total de los ingresos.


Por el lado de los egresos, las operaciones del sector privado con el exterior fueron las más importantes al transferir recursos por $2.069,9 millones equivalente al 62,8% del total de los egresos. Las operaciones del sector privado con el exterior significaron un ingreso neto de divisas por valor de $71,8 millones. El sector público giró al exterior un total de $406,4 millones equivalente al 12,3% del total. Por concepto de importación de derivados se desembolsaron $256,4 millones lo que representó el 7,8% del total. Se retiraron $209,8 millones en efectivo de las bóvedas del BCE y se asignaron $189,7 millones para servir la deuda externa pública lo que representó el 6,36% y 5,8% del total de los egresos respectivamente.


El movimiento de los ingresos y egresos de la RI durante el mes de febrero disminuyeron la Reserva Internacional en $287,6 millones, lo que significó cerrar el mes con un nivel de reservas de $3.280,4 millones, menor al saldo de $3.568,0 millones del mes anterior.



OFERTA MONETARIA (M1) Y Liquidez Total (M2) [3]

Al cierre del mes de febrero, los saldos de las Especies Monetarias en Circulación(EMC) y los Depósitos Monetarios ascendieron a la cantidad de $16.633,7 millones y $9.373,3 millones respectivamente, por lo cual la Oferta Monetaria (M1) ascendió a la cifra de $25.715,6 millones lo que representó un aumento de 5,0% con relación al mes de febrero del año anterior. Las EMC crecieron en 7,5% en términos anuales, y los depósitos monetarios crecieron en 0,3% con relación al año anterior. La Liquidez Total (M2) en el mes de febrero ascendió a la cantidad de $58.187,4 millones y el cuasidinero llegó a la cifra de $32.471,8 millones, lo que significó un crecimiento del M2 en 8,9% en términos anuales.


Del análisis de las cifras, se observa que desde que se inició la crisis del 2014 cuando el precio del petróleo bajó rápidamente en los mercados internacionales, las preferencias del público por la liquidez se han orientado a mantener más dinero en efectivo que depósitos monetarios en las OSD. Esta situación ha afectado la capacidad de las OSD de otorgar crédito y a su vez ha incidido en la baja del multiplicador del dinero, lo que significa que las OSD a través del crédito están creando menos dinero [4] secundario. Sin embargo, en el presente mes el crédito de las OSD al sector privado aumentó en $287,4 millones, lo que se tradujo en un aumento de la cartera por vencer de $153,6 millones; el aumento de la cartera vencida en $118,0 millones; y de las otras formas de financiamiento por $15,8 millones. La cartera por vencer de las empresas fue menor en $45,3 millones con relación al mes anterior, reflejando una tasa de variación anual de 5,0%. La cartera por vencer de los hogares aumentó en $198,9 millones, con relación al mes anterior, y representó un crecimiento anual de 14,8%. La cartera vencida de las empresas se incrementó en $23,3 millones, y la de los hogares se incrementó en $94,8 millones. Al cierre del mes de febrero el saldo de la cartera por vencer en el Panorama Financiero ascendía a la cantidad de $43.593,5 millones y la cartera vencida a $1.801,0 millones lo que representó un índice de cartera vencida de 4,1%.


El índice de preferencias por la liquidez a diciembre del 2012 fue de 0,78, lo que significó que por cada dólar de depósitos monetarios el público mantenía setenta y ocho centavos de dólar en dinero en efectivo. A partir de ese momento, el precio del petróleo comenzó a registrar fluctuaciones que hacían prever una baja del mismo. Este hecho se produjo durante el 2014, lo que provocó que el público como medida preventiva comience a acumular efectivo en vez de depositar su dinero en las OSD. Es así como, al cierre del año 2015 el índice llegó a 1.63, más del doble al registrado tres años atrás. Al mes de febrero del 2020, el índice se ubicó en 1.78, que significa que por cada dólar de depósitos monetarios, el público mantiene en dinero efectivo $1,78 (un dólar con setenta y ocho centavos).


El aumento constante del índice de preferencias por la liquidez está enviando una poderosa señal a las autoridades encargadas de conducir la economía, en el sentido que es prioritario reconstruir la confianza de los agentes económicos y familias para reversar la tendencia de este índice que está mostrando que el público, ante la incertidumbre sobre la situación económica, prefiera mantener un colchón de reservas en efectivo como precaución, en vez de confiárselos al sistema financiero. Este comportamiento, está afectando la capacidad de las OSD de conceder crédito, lo que a su vez incide en el crecimiento del sector real de la economía. Del análisis efectuado se puede observar que mientras las especies monetarias en circulación registran en el mes de febrero un crecimiento anual del 7,5%, los depósitos monetarios crecieron en 0,3% en el mismo período.


[1] Las Otras Sociedades de Depósito se caracterizan por conceder crédito, recibir depósitos a la vista o cualquier tipo de depósitos de menor liquidez como los de ahorro y plazo y además son creadores de dinero. Comprenden los bancos privados, BanEcuador, sociedades financieras, mutualistas, cooperativas de ahorro y crédito, tarjetas de crédito, entre otros.

[2] Los depósitos incluidos en la definición de dinero corresponden a aquellos provenientes de los sectores que influyen directamente en los principales agregados de dinero y crédito, como son los sectores de las empresas y los hogares, entre otros.

[3] La Oferta Monetaria (M1) se define como la cantidad de dinero a disposición inmediata de los agentes para realizar transacciones y está compuesta por la suma de las especies monetarias en circulación y los depósitos en cuenta corriente. La Liquidez Total (M2) incluye el total del M1 más el cuasidinero. Se entiende como cuasidinero a las captaciones de las OSD, que sin ser de liquidez inmediata, suponen una segunda línea de medios de pago a disposición del público.

[4] El multiplicador del dinero mide la expansión máxima de la creación de dinero por parte de las OSD a través del crédito. Este indicador relaciona a la Oferta Monetaria (M1) y a la Liquidez Total (M2) con la Base Monetaria conocida como dinero de alta potencia.

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