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Gestión de Liquidez del Sistema Financiero, Movimientos de la Reserva Internacional y Liquidez Total

El Panorama Financiero está conformado por el Banco Central del Ecuador y las Otras Sociedades de Depósitos (OSD) [1]. Una versión más ampliada es la del Panorama Monetario que incluye a las Otras Sociedades Financieras (OSF) en donde la Corporación Financiera Nacional forma parte. Para efectos del presente análisis, se utiliza la definición de Panorama Financiero.



En el mes de julio del 2019, las instituciones que forman parte del Panorama Financiero, presentaron movimientos en los niveles de liquidez por $1.191,2 millones, mientras que en el mes anterior esa cifra se ubicó en $859,4 millones. El mes de julio registró el segundo movimiento de liquidez más bajo de los primeros siete meses, y muy por debajo del promedio que se ubicó en $1.619,2 millones. En estos siete meses la tendencia de las fuentes de liquidez ha sido negativa afectando a las disponibilidades de liquidez del sistema financiero.


De los cambios en la liquidez en el mes de julio las operaciones del sector público aportaron con $477,7 millones, equivalente al 40,1% del total. En este mismo mes, el sector privado aportó con $360,8 millones a los cambios en la liquidez del sistema, que significó el 30,3% del total. El sector externo aportó con $352,8 millones equivalentes al 29,6% del total de los cambios en los movimientos de la liquidez.


Como se verá más adelante en este informe, del total de los cambios de la liquidez durante el mes de julio, las OSD contribuyeron con $463,2 millones y el Banco Central del Ecuador (BCE) con $842,8 millones. Las OSD aportaron con el 35,5% del movimiento bruto de la liquidez, y el BCE con el 64,5% del total. Es importante resaltar, que cuando se consolidan las cifras del sistema financiero, existen flujos interbancarios entre las OSD y el BCE que se netean entre si por lo cual el total de los movimientos de la liquidez del sistema financiero no es igual a la suma de los movimientos de las OSD más los del BCE.


Las fuentes de liquidez del sistema financiero aumentan con los pasivos que las instituciones que lo conforman mantienen con los demás sectores de la economía interna y externa y, con la venta y recuperación de activos, como es la venta de títulos valores de su portafolio y recuperación de préstamos.


Las principales fuentes de liquidez del sistema financiero durante el mes de julio tuvieron su origen en los siguientes rubros:

  • Incremento de las captaciones del sector privado en las OSD por $360,8 millones.

  • Menores reservas internacionales por $322,8 millones.

  • Aumento de las captaciones de empresas públicas y gobiernos locales en el BCE por $218,3 millones.


Fuente: Banco Central del Ecuador


Como se puede observar en el gráfico anterior, la tendencia de las fuentes que proporcionan liquidez al sistema financiero ha sido negativa en el período enero-julio del presente año.


En el mes de julio, la mayor fuente de liquidez del sistema financiero lo constituyó el incremento de las captaciones del sector privado en las OSD por $360,8 millones. En segundo lugar se ubicó la disminución de la reserva internacional por $322,8 millones, seguido por el aumento de las captaciones de empresas públicas y gobiernos locales en el BCE por $218,3 millones.


Por el lado de la utilización de la liquidez los siguientes rubros fueron los más importantes:

  • Disminución de los depósitos del Gobierno Central en el BCE por $834,9 millones.

  • Aumento del crédito de las OSD al sector privado por $312,3 millones.

  • Incremento del crédito de las OSD a las OSF por $40,3 millones.

En el mes de julio, de los usos que se le dieron a la liquidez sobresale la disminución de los depósitos del Gobierno Central en el BCE para financiar el gasto público. Esta desacumulación de depósitos va en contramano del programa con el FMI que contempla una acumulación de depósitos del sector público para disminuir las necesidades de financiamiento e incrementar la reserva internacional. En segundo lugar en importancia, pero muy por debajo de la utilización anterior el aumento del crédito de las OSD al sector privado por $312,3 millones seguido por el incremento del crédito de las OSD a las OSF por $40,3 millones.


FUENTES Y USOS DE LA LIQUIDEZ DE LAS OTRAS SOCIEDADES DE DEPÓSITOS (OSD)


Las OSD en el mes de julio registraron movimientos de liquidez por valor de $463,2 millones, por debajo de los $601,4 millones registrados en el mes anterior, y mucho menor al promedio mensual de los siete primeros meses del año que fue de $832,4 millones. La contribución al movimiento bruto de la liquidez en el sistema financiero por parte de las OSD fue del 35,5% del total correspondiéndole al BCE el restante 64,5%, tal como se indicó al inicio del presente informe.


Las principales fuentes de la liquidez de las OSD en el mes de mayo se detallan a continuación:

  • Incremento de las captaciones del sector privado por $360,8 millones.

  • Incremento de los Activos Netos No Clasificados por $48,4 millones.

  • Mayores depósitos del Gobierno Central por $43,3 millones.


Fuente: Banco Central del Ecuador


Como se puede observar en al gráfico anterior, durante los siete primeros meses del presente año, la tendencia de la fuentes de liquidez de las OSD ha sido negativa.


Durante el mes de julio la principal fuente de liquidez de las OSD fue el incremento de las captaciones del sector privado por $360,8 millones que significó el 77,9% del total de las fuentes del mes. Los activos netos no clasificados aumentaron en $48,9 millones y los depósitos del Gobierno Central se incrementaron en $43,3 millones.


Los principales usos de los movimientos de la liquidez por parte de las OSD fueron los siguientes:

  • Crédito al sector privado por $312,7 millones.

  • Reducción de las reservas internas por $86,5 millones.

  • Crédito a OSF por $40,3 millones.

  • Crédito al Gobierno Central por $22,8 millones.

El incremento del crédito al sector privado por $312,7 millones representó el 67,5% del total de los usos de la liquidez seguido por la reducción de las reservas internas por $86,5 millones. Incrementaron el crédito a las OSF en $40,3 millones y al Gobierno Central por $22,8 millones.


FUENTES Y USOS DE FONDO DEL BANCO CENTRAL DEL ECUADOR (BCE)


En el mes de julio los principales rubros que originaron cambios en los niveles de liquidez del BCE ascendieron a la cantidad de $842,8 millones cifra superior a los $334,9 millones del mes anterior, pero menor al promedio de los siete meses que fue de $1.222,2 millones. Principales rubros:

  • Disminución de la reserva internacional por valor de $322,8 millones.

  • Incremento de los depósitos a la vista de empresas públicas y gobiernos locales por $218,3 millones.

  • Aumento de los depósitos de los fondos de la seguridad social por $172,6 millones.

  • Aumento de los depósitos de las OSF por $86,8 millones.


Fuente: Banco Central del Ecuador


En el cuadro anterior se puede observar que la tendencia negativa de las fuentes de la liquidez del BCE en los primeros siete meses del año.


Los principales usos que se dieron a la liquidez del mes fueron los siguientes:

  • Disminución de los depósitos del Gobierno Central por $834,9 millones.

La disminución de los depósitos del Gobierno Central representó el 99,0% del total de los usos.


INGRESOS Y EGRESOS DE LA RESERVA INTERNACIONAL (RI)


Los movimientos financieros que inciden en los niveles de la RI corresponden a los flujos de entradas y salidas de recursos desde y hacia el exterior a través del BCE, a lo que hay que agregar los movimientos de depósitos y retiros de recursos por parte de las instituciones que mantienen cuentas en el BCE.


En el mes de julio, ingresaron a la reserva internacional un total de $3.542,6 millones cifra inferior a los $4.798,1 millones que ingresaron el mes anterior y menor al promedio de los primeros siete meses del año que se ubicó en $3.999,7 millones. El rubro de ingresos más importante provino de las operaciones del sector privado con el exterior que ascendieron a la cantidad de $2.114,3 millones equivalente al 59,7% del total de los ingresos. Los ingresos por exportaciones de petróleo contribuyó con $645,1 millones y los desembolsos del endeudamiento externo público ascendieron a $311,6 millones los mismos que están relacionados a los créditos concedidos al Ecuador por los organismos multilaterales de acuerdo al programa suscrito con el FMI. Los depósitos en efectivo en bóvedas del Banco Central aportaron con $244,0 millones, y las ventas anticipadas de petróleo con $180,0 millones.


Fuente: Banco Central del Ecuador


Por el lado de los egresos, las operaciones del sector privado con el exterior fueron las más importantes al transferir recursos por $2.439,1 millones equivalente al 63,1% del total de los egresos. Las operaciones del sector privado con el exterior significaron un egreso neto de divisas por valor de $324,8 millones. El servicio de la deuda pública con el exterior demandó un total de $589,7 millones. La importación de hidrocarburos utilizó recursos por $454,5 millones y los giros al exterior del sector público ascendieron a $137,5 millones. Los retiros de efectivo de las bóvedas del Banco Central ascendieron a $221,7 millones, lo que dejó un saldo de $22,3 millones con relación a los depósitos en efectivo en bóvedas del Banco Central.


El movimiento de los ingresos y egresos de la RI disminuyeron la Reserva Internacional en $322,8 millones, lo que significó cerrar el mes con un nivel de reservas de $3.772,5 millones, menor al saldo de $4.095,3 millones del mes anterior.


OFERTA MONETARIA (M1) Y LIQUIDEZ TOTAL (M2)[2]


Al cierre del mes de julio, los saldos de las Especies Monetarias en Circulación(EMC) y los Depósitos Monetarios ascendieron a la cantidad de $15.891,8 millones y $8.950,4 millones respectivamente, por lo cual la Oferta Monetaria (M1) ascendió a la cifra de $24.921,4 millones lo que representó un aumento de 3,9% con relación al mes de julio del año anterior. Las EMC crecieron en 5,9% en términos anuales, y los depósitos monetarios aumentaron en 0,61% con relación al año anterior.


La Liquidez Total (M2) en el mes de julio ascendió a la cantidad de $54.680,2 millones ya que el cuasidinero llegó a la cifra de $29.758,7 millones, lo que significó un crecimiento del M2 en 6,6% en términos anuales. Con relación al mes de anterior el cuasidinero creció en un 0,70%, seguido por las especies monetarias en circulación con un 0,29% mientras que los depósitos monetarios se recuperaron al registrar un crecimiento mensual de 1,7%.


Del análisis de las cifras, se observa que desde que se inició la crisis del 2014 cuando el precio del petróleo bajó rápidamente en los mercados internacionales, las preferencias del público por la liquidez se han orientado a mantener más dinero en efectivo que depósitos monetarios en las OSD.


Esta situación ha afectado la capacidad de las OSD de otorgar crédito y a su vez ha incidido en la baja del multiplicador del dinero, lo que significa que las OSD a través del crédito están creando menos dinero secundario[3]. En efecto, en el presente mes de julio con relación al mes anterior el crédito a las empresas medido por la cartera por vencer disminuyó en $47,4 millones y la de hogares aumentó en $337,0 millones. Al cierre del mes de julio la cartera por vencer ascendió a $39.411,0 millones y la vencida a $1.609,5 millones lo que significó un 3.92% de cartera vencida.


El índice de preferencias por la liquidez a diciembre del 2012 fue de 0,78, lo que significó que por cada dólar de depósitos monetarios el público mantenía setenta y ocho centavos de dólar en dinero en efectivo.


A partir de ese momento, el precio del petróleo comenzó a registrar fluctuaciones que hacían prever una baja del mismo. Este hecho se produjo durante el 2014, lo que provocó que el público como medida preventiva comience a acumular efectivo en vez de depositar su dinero en las OSD. Es así como, al cierre del año 2015 el índice llegó a 1.63, más del doble al registrado tres años atrás. Al mes de julio del 2019, el índice se ubicó en 1.78, que significa que por cada dólar de depósitos monetarios, el público mantiene en dinero efectivo $1,78 (un dólar setenta y ocho centavos).



Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración Propia.


El aumento del índice de preferencias por la liquidez está enviando una poderosa señal a las autoridades encargadas de conducir la economía, en el sentido que es prioritario reconstruir la confianza de los agentes económicos y familias para reversar la tendencia de este índice que está mostrando que el público, ante la incertidumbre sobre la situación económica, prefiera mantener un colchón de reservas en efectivo como precaución, en vez de confiárselos al sistema financiero.


Este comportamiento, está afectando la capacidad de las OSD de conceder crédito, lo que a su vez incide en el crecimiento del sector real de la economía. Del análisis efectuado se puede observar que mientras las especies monetarias en circulación registran en el mes de julio un crecimiento anual del 5,9%, los depósitos monetarios aumentaron en 0,6% en el mismo período.


[1] Las Otras Sociedades de Depósito se caracterizan por conceder crédito, recibir depósitos a la vista o cualquier tipo de depósitos de menor liquidez como los de ahorro y plazo y además son creadores de dinero. Comprenden los bancos privados, BanEcuador, sociedades financieras, mutualistas, cooperativas de ahorro y crédito, tarjetas de crédito, entre otros.


[2] La Oferta Monetaria (M1) se define como la cantidad de dinero a disposición inmediata de los agentes para realizar transacciones y está compuesta por la suma de las especies monetarias en circulación y los depósitos en cuenta corriente. La Liquidez Total (M2) incluye el total del M1 más el cuasidinero. Se entiende como cuasidinero a las captaciones de las OSD, que sin ser de liquidez inmediata, suponen una segunda línea de medios de pago a disposición del público.


[3] El multiplicador del dinero mide la expansión máxima de la creación de dinero por parte de las OSD a través del crédito. Este indicador relaciona a la Oferta Monetaria (M1) y a la Liquidez Total (M2) con la Base Monetaria conocida como dinero de alta potencia.

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