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Gestión de Liquidez del Sistema Financiero, Movimientos de la Reserva Internacional y Liquidez Total

El Panorama Financiero está conformado por el Banco Central del Ecuador y las Otras Sociedades de Depósitos (OSD)[1]. Una versión más ampliada es la del Panorama Monetario que incluye a las Otras Sociedades Financieras (OSF) en donde la Corporación Financiera Nacional forma parte. Para efectos del presente análisis, se utiliza la definición de Panorama Financiero.


En el mes de septiembre del 2019, las instituciones que forman parte del Panorama Financiero, presentaron movimientos en los niveles de liquidez por $2.945,2 millones, mientras que en el mes anterior esa cifra se ubicó en $1.174,0 millones. El mes de septiembre registró el movimiento de liquidez más alto de lo que va del año, muy por encima del promedio de los primeros nueve meses que fue de $1.717,0 millones. En estos nueve meses del año, la tendencia de las fuentes de liquidez del sistema financiero ha sido ligeramente negativa afectando las disponibilidades de liquidez del panorama financiero.


De los cambios en la liquidez en el mes de septiembre las operaciones del sector privado aportaron con $61,6 millones, equivalente al 2,1% del total. En este mismo mes, el sector externo aportó con $127,6 millones a los cambios en la liquidez del sistema, que significó el 4,3% del total. El sector público aportó con $2.366,4 millones equivalentes al 80,3% del total de los cambios en los movimientos de la liquidez, correspondiéndole a los otros sectores contribuir con $389,8 millones a las fuentes de liquidez equivalente al 13,2% del total.


Como se verá más adelante en este informe, del total de los cambios de la liquidez durante el mes de septiembre, las OSD contribuyeron con $990,8 millones y el Banco Central del Ecuador (BCE) con $2.427,3 millones. Las OSD aportaron con el 29,0% del movimiento bruto de la liquidez, y el BCE con el 71,0% del total. Es importante resaltar, que cuando se consolidan las cifras del sistema financiero, existen flujos interbancarios entre las OSD y el BCE que se netean entre si por lo cual el total de los movimientos de la liquidez del sistema financiero no es igual a la suma de los movimientos de las OSD más los del BCE.


Las fuentes de liquidez del sistema financiero aumentan con los pasivos que las instituciones que lo conforman mantienen con los demás sectores de la economía interna y externa y, con la venta y recuperación de activos, como es la venta de títulos valores de su portafolio y recuperación de préstamos.


La principal fuente de liquidez del sistema financiero durante el mes de septiembre fue el incremento de los depósitos del Gobierno Central en el BCE por valor de $2.361,2 millones equivalente al 80,2% del total de las fuentes como consecuencia de los desembolsos de los créditos externos como se verá más adelante en el análisis de los movimientos de la reserva internacional.


Fuente: Banco Central del Ecuador


Como se puede observar en el gráfico anterior, la tendencia de las fuentes que proporcionan liquidez al sistema financiero ha sido ligeramente negativa en el período enero-septiembre del presente año.


Por el lado de la utilización de la liquidez los siguientes rubros fueron los más importantes.

  • Incremento de la Reserva Internacional por $1.322,0 millones.

  • Reducción de los depósitos de las OSF en el BCE por $628,7 millones.

  • Incremento del crédito de las OSD al sector privado por $581,5 millones.


En el mes de septiembre, de los usos que se le dieron a la liquidez sobresale el aumento de la Reserva Internacional por $1.322,0 millones como consecuencia de un mayor endeudamiento externo del sector público. En segundo lugar la reducción de depósitos de las OSF en el BCE ocupó el segundo lugar con $628,7 millones, y el tercer lugar lo ocupó el incremento del crédito de las OSSD al sector privado por $581,5 millones.


FUENTES Y USOS DE LA LIQUIDEZ DE LAS OTRAS SOCIEDADES DE DEPÓSITOS (OSD)


Las OSD en el mes de septiembre registraron movimientos de liquidez por valor de $990,8 millones, ligeramente superior a los $987,3 millones registrados en el mes anterior, y mayor al promedio mensual de los nueve primeros meses del año que fue de $867,2 millones. La contribución al movimiento bruto de la liquidez en el sistema financiero por parte de las OSD fue del 21,0% del total correspondiéndole al BCE el restante 79,0%, tal como se indicó al inicio del presente informe.


Las principales fuentes de la liquidez de las OSD en el mes de septiembre se detallan a continuación:

  • Disminución de reservas internas por $479,2millones.

  • Incremento de los activos netos no clasificados por $245,4 millones.

  • Disminución de otros activos externos por $127,6 millones.


Fuente: Banco Central del Ecuador


Como se puede observar en al gráfico anterior, durante los nueve primeros meses del presente año, la tendencia de la fuentes de liquidez de las OSD ha sido negativa.


Durante el mes de septiembre la principal fuente de liquidez de las OSD fue la disminución de las reservas internas por $479,2 millones, el incremento de los activos netos no clasificados por $245,4 millones y la disminución de otros activos externos por $127,6 millones.


Los principales usos de los movimientos de la liquidez por parte de las OSD fueron los siguientes:

  • Crédito al sector privado por $581,9 millones.

  • Incremento del crédito al Gobierno Central por $209,1 millones.

  • Disminución de las captaciones del sector privado por $116,4 millones.

El incremento del crédito al sector privado por $581,9 millones representó el 58,7% del total de los usos de la liquidez seguido por el incremento del crédito al Gobierno Central por $209,1 millones, el mismo que representó el 21,1% de la utilización de la liquidez por parte de las OSD.


FUENTES Y USOS DE FONDO DEL BANCO CENTRAL DEL ECUADOR (BCE)


En el mes de septiembre el principal rubro que originó cambios en los niveles de liquidez del BCE fueron los depósitos del Gobierno Central por $2.361,2 millones que representaron el 97,3% del total de las fuentes de liquidez del BCE.


Fuente: Banco Central del Ecuador


En el cuadro anterior se puede observar la tendencia negativa de las fuentes de la liquidez del BCE en los primeros nueve meses del año.


Los principales usos que se dieron a la liquidez del mes fueron los siguientes:

  • Incremento de la Reserva Internacional por $1.322,0 millones.

  • Disminución de depósitos del Otras Sociedades Financieras por $628,7 millones.

  • Disminución de depósitos de Otras Sociedades de Depósitos por $324,9 millones.

El incremento de la reserva internacional como consecuencia de un mayor endeudamiento externo, representó el 54.5% del total de los usos de las fuentes de liquidez. La disminución de los depósitos de las OSF y OSD representó el 39,3% del total de los usos de la liquidez.


INGRESOS Y EGRESOS DE LA RESERVA INTERNACIONAL (RI)


Los movimientos financieros que inciden en los niveles de la RI corresponden a los flujos de entradas y salidas de recursos desde y hacia el exterior a través del BCE, a lo que hay que agregar los movimientos de depósitos y retiros de recursos por parte de las instituciones que mantienen cuentas en el BCE.


En el mes de septiembre, ingresaron a la reserva internacional un total de $4.828,5 millones cifra mayor a los $3.305,4 del mes anterior y mayor al promedio de los primeros nueve meses del año que se ubicó en $4.014,6 millones. El rubro de ingresos más importante provino de los desembolsos por endeudamiento externo público por $2.078,0 millones equivalente al 43,0% del total de los ingresos. Las operaciones del sector privado con el exterior ascendieron a la cantidad de $1.763,3 millones equivalente al 36,5% del total de los ingresos. Los ingresos por exportaciones de petróleo contribuyeron con $623,4 millones que representaron el 12,9% del total de ingresos. Los depósitos en efectivo en bóvedas del Banco Central aportaron con $230,4 millones equivalente al 4,8% del total de los ingresos.



Fuente: Banco Central del Ecuador


Por el lado de los egresos, las operaciones del sector privado con el exterior fueron las más importantes al transferir recursos por $2.028,3 millones equivalente al 57,8% del total de los egresos. Las operaciones del sector privado con el exterior significaron un egreso neto de divisas por valor de $265,0 millones. El servicio de la deuda externa pública demandó un total de $692,2 millones equivalente al 19,7% del total de los egresos. Se utilizaron recursos por $359,1 millones para importar combustibles. Los ingresos por endeudamiento público en estos primeros nueve meses del año ascendieron a $6.799,9 millones que sirvieron para atender el servicio de la deuda por $5.453,3 millones, por lo cual, sin esas entradas de divisas, las reservas internacionales fueran negativas.


El movimiento de los ingresos y egresos de la RI durante el mes de septiembre aumentaron la Reserva Internacional en $1.322,0 millones, lo que significó cerrar el mes con un nivel de reservas de $5.130,4 millones, mayor al saldo de $3.808,4 millones del mes anterior, y el mayor saldo de los primeros nueve meses del año.


OFERTA MONETARIA (M1) Y Liquidez Total (M2) [2]


Al cierre del mes de septiembre, los saldos de las Especies Monetarias en Circulación(EMC) y los Depósitos Monetarios ascendieron a la cantidad de $16.047,6 millones y $8.861,7 millones respectivamente, por lo cual la Oferta Monetaria (M1) ascendió a la cifra de $24.989,0 millones lo que representó un aumento de 3,7% con relación al mes de septiembre del año anterior. Las EMC crecieron en 5,9% en términos anuales, y los depósitos monetarios crecieron en 0,5% con relación al año anterior. La Liquidez Total (M2) en el mes de septiembre ascendió a la cantidad de $55.160,3 millones y el cuasidinero llegó a la cifra de $30.171,3 millones, lo que significó un crecimiento del M2 en 6,7% en términos anuales. Con relación al mes de anterior las especies monetarias en circulación disminuyeron en $88,0 millones, los depósitos monetarios crecieron en $43.0 millones, mientras que el cuasidinero disminuyó en $166,8 millones.


Del análisis de las cifras, se observa que desde que se inició la crisis del 2014 cuando el precio del petróleo bajó rápidamente en los mercados internacionales, las preferencias del público por la liquidez se han orientado a mantener más dinero en efectivo que depósitos monetarios en las OSD. Esta situación ha afectado la capacidad de las OSD de otorgar crédito y a su vez ha incidido en la baja del multiplicador del dinero, lo que significa que las OSD a través del crédito están creando menos dinero secundario[3]. Sin embargo, en el presente mes el crédito de las OSD al sector privado aumentó en $581,9 millones, lo que se tradujo en un aumento de la cartera por vencer de $554,1 millones; el aumento de la cartera vencida en $28,9 millones; y la disminución de otras formas de financiamiento por $1,1 millones. La cartera por vencer de las empresas fue mayor en $175,9 millones con relación al mes anterior, reflejando una tasa de variación anual de 8,6%. La cartera por vencer de los hogares aumentó en $378,2 millones, con relación al mes anterior, y representó un crecimiento anual de 16,1%. La cartera vencida de las empresas disminuyó en $8,5 millones, y la de los hogares se incrementó en $37,3 millones. Al cierre del mes de septiembre el saldo de la cartera por vencer ascendía a la cantidad de $39.154,3 millones y la cartera vencida a $1.422,5 millones lo que representó un índice de cartera vencida de 3.5%.


El índice de preferencias por la liquidez a diciembre del 2012 fue de 0,78, lo que significó que por cada dólar de depósitos monetarios el público mantenía setenta y ocho centavos de dólar en dinero en efectivo. A partir de ese momento, el precio del petróleo comenzó a registrar fluctuaciones que hacían prever una baja del mismo. Este hecho se produjo durante el 2014, lo que provocó que el público como medida preventiva comience a acumular efectivo en vez de depositar su dinero en las OSD. Es así como, al cierre del año 2015 el índice llegó a 1.63, más del doble al registrado tres años atrás. Al mes de septiembre del 2019, el índice se ubicó en 1.81, que significa que por cada dólar de depósitos monetarios, el público mantiene en dinero efectivo $1,81 (un dólar ochenta y un centavos).


Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración propia.


El aumento constante del índice de preferencias por la liquidez está enviando una poderosa señal a las autoridades encargadas de conducir la economía, en el sentido que es prioritario reconstruir la confianza de los agentes económicos y familias para reversar la tendencia de este índice que está mostrando que el público, ante la incertidumbre sobre la situación económica, prefiera mantener un colchón de reservas en efectivo como precaución, en vez de confiárselos al sistema financiero. Este comportamiento, está afectando la capacidad de las OSD de conceder crédito, lo que a su vez incide en el crecimiento del sector real de la economía. Del análisis efectuado se puede observar que mientras las especies monetarias en circulación registran en el mes de septiembre un crecimiento anual del 5,9%, los depósitos monetarios crecieron en 0,5% en el mismo período.


[1] Las Otras Sociedades de Depósito se caracterizan por conceder crédito, recibir depósitos a la vista o cualquier tipo de depósitos de menor liquidez como los de ahorro y plazo y además son creadores de dinero. Comprenden los bancos privados, BanEcuador, sociedades financieras, mutualistas, cooperativas de ahorro y crédito, tarjetas de crédito, entre otros.


[2] La Oferta Monetaria (M1) se define como la cantidad de dinero a disposición inmediata de los agentes para realizar transacciones y está compuesta por la suma de las especies monetarias en circulación y los depósitos en cuenta corriente. La Liquidez Total (M2) incluye el total del M1 más el cuasidinero. Se entiende como cuasidinero a las captaciones de las OSD, que sin ser de liquidez inmediata, suponen una segunda línea de medios de pago a disposición del público.


[3] El multiplicador del dinero mide la expansión máxima de la creación de dinero por parte de las OSD a través del crédito. Este indicador relaciona a la Oferta Monetaria (M1) y a la Liquidez Total (M2) con la Base Monetaria conocida como dinero de alta potencia.

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