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Gestión de Liquidez del Sistema Financiero, Movimientos de la Reserva Internacional y Liquidez Total

El Panorama Financiero está conformado por el Banco Central del Ecuador y las Otras Sociedades de Depósitos [1](OSD). Una versión más ampliada es la del Panorama Monetario que incluye a las Otras Sociedades Financieras (OSF) en donde la Corporación Financiera Nacional forma parte. Para efectos del presente análisis, se utiliza la definición de Panorama Financiero.


En el mes de marzo 2020, las instituciones que forman parte del Panorama Financiero, presentaron movimientos en los niveles de liquidez por $2.583,8 millones, mientras que en el mes anterior esa cifra se ubicó en $1.366,3 millones. Haciendo una comparación con los tres primeros meses del año anterior, los movimientos en los niveles de liquidez por parte del sistema financiero disminuyeron en un 14,8% lo que significó una caída de $863,7 millones.

Los cambios en la liquidez en el mes de marzo se deben a las operaciones del sector externo por $2.069,6 millones lo que representó el 80,1% de los cambios; el sector público aportó con $359,8 millones, equivalente al 13,9% del total; el sector privado por $145,8 millones equivalente al 5,7% de los cambios; y otros sectores por $7,6 millones, 0,3% del total.


Como se verá más adelante en este informe, del total de los cambios de la liquidez durante el mes de marzo, las OSD contribuyeron con $1.018,0 millones y el Banco Central del Ecuador (BCE) con $1.750,3 millones. Las OSD aportaron con el 36,8% del movimiento bruto de la liquidez, y el BCE con el 63,2% del total. Es importante resaltar, que cuando se consolidan las cifras del sistema financiero, existen flujos interbancarios entre las OSD y el BCE que se netean entre si por lo cual el total de los movimientos de la liquidez del sistema financiero no es igual a la suma de los movimientos de las OSD más los del BCE.


Las fuentes de liquidez del sistema financiero aumentan con los pasivos que las instituciones que lo conforman mantienen con los demás sectores de la economía interna y externa y, con la venta y recuperación de activos, como es la venta de títulos valores de su portafolio y recuperación de préstamos.


La principal fuente de liquidez del sistema financiero durante el mes de marzo fue la disminución de las reservas internacionales por $1.290,2 millones, lo que representó el 49,9% del total de las fuentes. Las OSD redujeron sus otros activos externos por $479,7 equivalente al 18,6% de las fuentes de liquidez y el aumento de los pasivos externos del BCE por $299,7 millones equivalente al 11,6% del total.


Por el lado de la utilización de la liquidez del sistema financiero los siguientes rubros fueron los más importantes.

  • Requerimientos de recursos del sector público por $1.084,1 millones

  • Disminución de las captaciones del sector privado en las OSD por $734,1 millones

  • Aumento de otros activos externos del BCE por $515,7 millones


En el mes de marzo, de los usos que se le dieron a la liquidez sobresale el requerimiento de recursos por parte del sector público por valor de $1.084,1 millones que representó el 42% de la utilización de la liquidez. En segundo rubro en importancia fue la disminución de las captaciones del sector privado en las OSD por $734,1 millones equivalente al 28,4% del total, y el tercer lugar lo ocupó el incremento de otros activos externos del BCE por $515,7 millones equivalente al 20,0% del total de los usos.


FUENTES Y USOS DE LA LIQUIDEZ DE LAS OTRAS SOCIEDADES DE DEPÓSITOS (OSD)

Las OSD en el mes de marzo registraron movimientos de liquidez por valor de $1.018,0 millones, superior a los $816,8 millones registrados en el mes anterior. La contribución al movimiento bruto de la liquidez en el sistema financiero por parte de las OSD fue del 36,8% del total correspondiéndole al BCE el restante 63,2%, tal como se indicó al inicio del presente informe.


Las principales fuentes de la liquidez de las OSD en el mes de marzo se detallan a continuación:

  • Disminución de los otros activos externos por $479,7 millones.

  • Menores reservas internas por $270,4 millones.

  • Reducción del crédito al sector privado por $146,5 millones.


Los principales usos de los movimientos de la liquidez por parte de las OSD fueron los siguientes:

  • Disminución de los depósitos del sector privado en las OSD por $734,1 millones.

  • Disminución de depósitos del Gobierno Central por $119,3 millones

  • Disminución de depósitos de los Fondos de la Seguridad Social por $101,2 millones.


La disminución de depósitos del sector privado representó el 72,1% del total de la utilización de la liquidez. Los retiros de depósitos del sector público en las OSD representaron el 21,67% del total de los usos. En el presente mes de marzo las OSD experimentaron una importante reducción de los depósitos.


POSICIÓN EXTERNA DE LAS OTRAS SOCIEDADES DE DEPÓSITO (OSD)

En el mes de marzo, las OSD utilizaron liquidez para reducir los pasivos externos por $41,1 millones con respecto al mes anterior, por lo cual su saldo alcanzó el valor de $3.374,8 millones. Así mismo, los activos de las OSD en el exterior disminuyeron en $479,7 millones, registrando un saldo de $7.841,4 millones. La disminución se explica por menores inversiones en títulos valores y acciones por $304,3 millones, reducción de depósitos en bancos y entidades financieras del exterior por $259,6 millones, y el incremento de las tenencias en efectivo por $84,2 millones. Al mes de marzo del presente año, la relación de los activos externos de las OSD frente al total de depósitos incluidos en la definición de dinero [2] representó el 19,3% una disminución con respecto al 20,1% del mes anterior. La exposición de la banca privada con el exterior registró un saldo de $3.786,5 millones lo que significó una variación anual de 33,4%. Este nivel representa el 7.2% del total de pasivos y contingentes del sistema bancario privado. La exposición de las entidades bancarias con el exterior se relaciona con el financiamiento de las operaciones de comercio exterior, líneas especiales de crédito y obligaciones emitidas.


FUENTES Y USOS DE FONDO DEL BANCO CENTRAL DEL ECUADOR (BCE)

En el mes de marzo el principal rubro que originó cambios en los niveles de liquidez del BCE fue la disminución de las reservas internacionales por $1.290,2 millones que representaron el 73,7% del total de las fuentes de liquidez del BCE. El incremento de los pasivos externos por $299,7 millones y la disminución del crédito de las OSF por $152,2 millones fueron las otras fuentes de liquidez más importantes que representaron el 25,8% del total.

Los principales usos que se dieron a la liquidez del BCE en el mes de marzo fueron los siguientes:

  • Disminución de los depósitos a la vista de las empresas públicas y gobiernos locales por $564,6 millones.

  • Aumento de los otros activos externos por $515,7 millones.

  • Reducción de los depósitos de las OSD por $371,1 millones.


INGRESOS Y EGRESOS DE LA RESERVA INTERNACIONAL (RI)

Los movimientos financieros que inciden en los niveles de la RI corresponden a los flujos de entradas y salidas de recursos desde y hacia el exterior a través del BCE, a lo que hay que agregar los movimientos de depósitos y retiros de recursos por parte de las instituciones que mantienen cuentas en el BCE.


En el mes de marzo, ingresaron a la reserva internacional un total de $3.679,9 millones cifra mayor a los $3.009,3 millones del mes anterior. El rubro de ingresos más importante provino de los giros al exterior al sector privado por $2.431,0 millones equivalente al 66,1% del total de los ingresos. Los ingresos por exportaciones de petróleo contribuyeron con $527,4 millones que representaron el 14,3% del total de ingresos. Una facilidad de liquidez proveniente de una operación con el oro de la reserva generó $300,0 millones equivalente al 8,2% del total de los ingresos.


Los egresos al exterior ascendieron a la cantidad de $4.970,1 millones, lo que ocasionó una baja de la reserva internacional por $1.290,2 millones. Las operaciones del sector privado con el exterior fueron las más importantes al transferir recursos por $1.911,6 millones equivalente al 38,5% del total de los egresos. Las operaciones del sector privado con el exterior significaron un ingreso neto de divisas al país por valor de $519,4 millones. En el primer trimestre el sector privado generó ingresos netos por concepto de las operaciones con el exterior por valor de $633,8 millones, por lo cual, las afirmaciones que en ese período se ha producido una salida importante de capitales al exterior no es correcta. Por concepto de servicio de la deuda externa pública, se desembolsaron $791,2 millones, lo que significó que en el primer trimestre del año se hayan transferido recursos al exterior por valor de $1.625,8 millones para servir la deuda externa pública, recibiendo en ese mismo período desembolsos de endeudamiento público externo por $572,4 millones, por lo cual el flujo fue negativo en $1.053,4 millones. Otro rubro importante que afectó la reserva internacional fueron los retiros en efectivo de las bóvedas del BCE por $684,3 millones para atender la demanda de efectivo del público a través del sistema financiero. El sector público, aparte de los pagos por servicio de la deuda, giró al exterior $585,8 millones adicionales. Finalmente, egresaron de la reserva internacional un total de $386,8 millones en oro para garantizar la facilidad de liquidez que generó $300,0 millones en liquidez.


El movimiento de los ingresos y egresos de la RI durante el mes de marzo disminuyeron la Reserva Internacional en $1.290,2 millones, lo que significó cerrar el mes con un nivel de reservas de $1.990,2 millones, menor al saldo de $3.280,4 millones del mes anterior. Una caída importante de 39,3%, lo que significó cerrar el mes con un saldo de reservas líquidas de $1.169,9 millones.


OFERTA MONETARIA (M1) Y Liquidez Total (M2) [3]

Al cierre del mes de marzo, los saldos de las Especies Monetarias en Circulación(EMC) y los Depósitos Monetarios ascendieron a la cantidad de $17.135,9 millones y $9.103,9 millones respectivamente, por lo cual la Oferta Monetaria (M1) ascendió a la cifra de $26.319,3 millones lo que representó un aumento de 5,3% con relación al mes de marzo del año anterior. Las EMC crecieron en 9,7% en términos anuales, y los depósitos monetarios disminuyeron en 2,1% con relación al año anterior. La Liquidez Total (M2) en el mes de marzo ascendió a la cantidad de $57.896,9 millones y el cuasidinero llegó a la cifra de $31.577,6 millones, lo que significó un crecimiento del M2 en 7,7% en términos anuales.


Del análisis de las cifras, se observa que desde que se inició la crisis del 2014 cuando el precio del petróleo bajó rápidamente en los mercados internacionales, las preferencias del público por la liquidez se han orientado a mantener más dinero en efectivo que depósitos monetarios en las OSD. Esta situación ha afectado la capacidad de las OSD de otorgar crédito y a su vez ha incidido en la baja del multiplicador del dinero, lo que significa que las OSD a través del crédito están creando menos dinero [4] secundario. En el presente mes el crédito de las OSD al sector privado disminuyó en $146,5 millones, lo que se tradujo en una disminución de la cartera por vencer por $131,7 millones; el aumento de la cartera vencida en $18,5 millones; y la reducción de las otras formas de financiamiento por $33,3 millones. La cartera por vencer de las empresas fue mayor en $31,6 millones con relación al mes anterior, reflejando una tasa de variación anual de 4,3%. La cartera por vencer de los hogares disminuyó en $163,3 millones, con relación al mes anterior, y representó un crecimiento anual de 13,3%. La cartera vencida de las empresas disminuyó en $2,2 millones, mientras que la de los hogares se incrementó en $20,7 millones. Al cierre del mes de febrero el saldo de la cartera por vencer en el Panorama Financiero ascendía a la cantidad de $43.498,5 millones y la cartera vencida a $1.809,7 millones lo que representó un índice de cartera vencida de 4,2%.


El índice de preferencias por la liquidez a diciembre del 2012 fue de 0,78, lo que significó que por cada dólar de depósitos monetarios el público mantenía setenta y ocho centavos de dólar en dinero en efectivo. A partir de ese momento, el precio del petróleo comenzó a registrar fluctuaciones que hacían prever una baja del mismo. Este hecho se produjo durante el 2014, lo que provocó que el público como medida preventiva comience a acumular efectivo en vez de depositar su dinero en las OSD. Es así como, al cierre del año 2015 el índice llegó a 1.63, más del doble al registrado tres años atrás. Al mes de marzo del 2020, el índice se ubicó en 1.88, que significa que por cada dólar de depósitos monetarios, el público mantiene en dinero efectivo $1,88 (un dólar con ochenta y ocho centavos). En este mes de marzo, ante la demanda de efectivo por parte del público debido a la pandemia y a las medidas de aislamiento forzoso, se produjo un repunte importante en el índice de preferencias de liquidez con relación al mes anterior al pasar de un índice de 1.78 a 1.88.


El aumento constante del índice de preferencias por la liquidez está enviando una poderosa señal a las autoridades encargadas de conducir la economía, en el sentido que es prioritario reconstruir la confianza de los agentes económicos y familias para reversar la tendencia de este índice que está mostrando que el público, ante la incertidumbre sobre la situación económica, prefiera mantener un colchón de reservas en efectivo como precaución, en vez de confiárselos al sistema financiero. Este comportamiento, está afectando la capacidad de las OSD de conceder crédito, lo que a su vez incide en el crecimiento del sector real de la economía. Del análisis efectuado se puede observar que mientras las especies monetarias en circulación registran en el mes de marzo un crecimiento anual del 9,7%, los depósitos monetarios disminuyeron en 2,1% en el mismo período.


[1] Las Otras Sociedades de Depósito se caracterizan por conceder crédito, recibir depósitos a la vista o cualquier tipo de depósitos de menor liquidez como los de ahorro y plazo y además son creadores de dinero. Comprenden los bancos privados, BanEcuador, sociedades financieras, mutualistas, cooperativas de ahorro y crédito, tarjetas de crédito, entre otros.

[2] Los depósitos incluidos en la definición de dinero corresponden a aquellos provenientes de los sectores que influyen directamente en los principales agregados de dinero y crédito, como son los sectores de las empresas y los hogares, entre otros.

[3] La Oferta Monetaria (M1) se define como la cantidad de dinero a disposición inmediata de los agentes para realizar transacciones y está compuesta por la suma de las especies monetarias en circulación y los depósitos en cuenta corriente. La Liquidez Total (M2) incluye el total del M1 más el cuasidinero. Se entiende como cuasidinero a las captaciones de las OSD, que sin ser de liquidez inmediata, suponen una segunda línea de medios de pago a disposición del público.

[4] El multiplicador del dinero mide la expansión máxima de la creación de dinero por parte de las OSD a través del crédito. Este indicador relaciona a la Oferta Monetaria (M1) y a la Liquidez Total (M2) con la Base Monetaria conocida como dinero de alta potencia.

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