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Gestión de Liquidez del Sistema Financiero, Movimientos de la Reserva Internacional


El Panorama Financiero está conformado por el Banco Central del Ecuador y las Otras Sociedades de Depósitos[1](OSD). Una versión más ampliada es la del Panorama Monetario que incluye a las Otras Sociedades Financieras (OSF) en donde la Corporación Financiera Nacional forma parte. Para efectos del presente análisis, se utiliza la definición de Panorama Financiero.


En el mes de enero del 2019, las instituciones que forman parte del Panorama Financiero, presentaron movimientos en los niveles de liquidez por $2.099,3 millones, mientras que en el mes anterior esa cifra se ubicó en $1.826,7 millones.



De los movimientos de liquidez en el mes de enero las operaciones del sector público aportaron con $1.162,2 millones, equivalente al 55,4% del total. En este mismo mes, el sector privado aportó con $43,7 millones a los cambios en la liquidez del sistema, que significó el 2,1% del total. Las operaciones del sector externo aportaron con el 26,6% del total de los movimientos de la liquidez, y Otros Sectores aportaron con el 15.9% restante.


Como se verá más adelante en este informe, del total de los cambios de la liquidez durante el mes de enero, las OSD contribuyeron con $766,5 millones y el Banco Central del Ecuador (BCE) con $1.856,5 millones. Las OSD contribuyeron con el 29,2% del movimiento bruto de la liquidez, y el BCE con el 70,8% del total. Es importante resaltar, que cuando se consolidan las cifras del sistema financiero, existen flujos interbancarios entre las OSD y el BCE que se netean entre sí por lo cual el total de los movimientos de la liquidez del sistema financiero no es igual a la suma de los movimientos de las OSD más los del BCE.


Las fuentes de liquidez del sistema financiero aumentan con los pasivos que las instituciones que lo conforman mantienen con los demás sectores de la economía interna y externa y, con la venta y recuperación de activos, como es la venta de títulos valores de su portafolio y recuperación de préstamos.


Las principales fuentes de liquidez durante el mes de diciembre tuvieron su origen en los siguientes rubros:



En el mes de enero, la principal fuente de liquidez del sistema financiero la constituyó el incremento de los depósitos del Gobierno Central en el BCE por $1.008,0 millones como resultado de los desembolsos de créditos del exterior como se verá más adelante cuando se analicen los ingresos de la reserva internacional. Otra fuente importante de los movimientos de liquidez fue la reducción de otros activos externos del BCE como consecuencia de las operaciones con el oro de la reserva. Los activos netos no clasificados aportaron con $452 millones a los movimientos de la liquidez. Las empresas públicas y los gobiernos locales incrementaron sus depósitos en el BCE por $154,2 millones, y las OSD aportaron a los movimientos de la liquidez con $105,9 millones debido al incremento de sus pasivos con el exterior.


Durante el mes de enero, el sistema financiero utilizó la liquidez principalmente en los siguientes rubros:


• Mayores reservas internacionales $959,3 millones

• Disminución de las captaciones del sector privado en las OSD $400,1 millones

• Disminución de los pasivos externos del BCE $297,0 millones

• Incremento de los otros activos externos del BCE $204,3 millones

En el presente mes de enero, el sistema financiero utilizó la liquidez para incrementar las reservas internacionales en $959,3 millones. Las OSD se vieron afectadas por el retiro de depósitos por parte del sector privado por $400,1 millones. Los otros dos rubros importantes de usos de recursos le correspondió al BCE al cancelar pasivos externos por $297,0 millones vinculados a la operación de liquidez que realizó con el oro monetario, y el incremento de sus activos en el exterior por $204,3 millones.


FUENTES Y USOS DE LA LIQUIDEZ DE LAS OTRAS SOCIEDADES DE DEPÓSITOS (OSD)


Las OSD en el mes de enero registraron movimientos de liquidez por valor de $766,5 millones, cifra menor a los $1.243,0 millones del mes anterior. La contribución al movimiento bruto de la liquidez por parte de las OSD fue del 29,2% del total como se indicó al inicio del presente informe.


Las principales fuentes de la liquidez de las OSD en el mes de enero se detallan a continuación:

• Utilización de las reservas internas por $385,4 millones

• Activos netos no clasificados por $206,8 millones

• Incremento de los pasivos externos por $105,9 millones

• Recuperación de cartera al sector privado por $44,3 millones

Las OSD utilizaron $385,4 millones de sus reservas internas para fondear sus operaciones. Los activos netos no clasificados aportaron a las operaciones con $206,8 millones. Mientras que el incremento de los pasivos externos por $105,9 millones y la recuperación de cartera de crédito al sector privado por $44,3 millones fueron las otras fuentes de liquidez de las OSD.


Los principales usos de los movimientos de la liquidez por parte de las OSD fueron los siguientes:

  • Pago de depósitos del sector privado por $400,1 millones

  • Incremento de otros activos con el exterior por $204,3 millones

  • Retiro de depósitos del Gobierno Central por $63,4 millones

  • Recuperación de cartera del Gobierno Central por 45,9 millones

  • Retiro de depósitos del IESS por $37,9 millones

Las OSD utilizaron la liquidez en pagar los retiros de depósitos del sector privado por $400,1 millones lo que representó el 52,2% del total de los usos. En importancia le siguió el incremento de otros activos con el exterior por $204,3 millones.


FUENTES Y USOS DE FONDO DEL BANCO CENTRAL DEL ECUADOR (BCE)


En el mes de enero los principales rubros que originaron cambios en los niveles de liquidez del BCE ascendieron a la cantidad de $1.856,5 millones, fueron los siguientes:

  • Incremento de los depósitos del Gobierno Central por $1.008,0 millones

  • Incremento de otros activos externos por $452,0 millones

  • Activos netos no Clasificados por $242,2 millones

  • Incremento de depósitos de las empresas públicas y gobiernos locales por $154,0 millones

La principal fuente de liquidez del BCE la constituyó los depósitos del gobierno Central por $1.008,0 millones como consecuencia de los ingresos provenientes de los desembolsos de créditos externos. Los activos externos se incrementaron en $452,0 millones por la devolución del oro que estaba en garantía en una operación de facilidad de liquidez. Los Activos netos no clasificados se incrementaron el $242,2 millones, y los depósitos de las empresas públicas y gobiernos locales subieron en $154,0 millones.


Los principales usos que se dieron a la liquidez del mes fueron los siguientes:

  • Incremento de las reservas internacionales por $959,3 millones

  • Retiros de depósitos de las OSD por $461,2 millones

  • Disminución de pasivos externos por $297,0 millones

  • Incremento de créditos a OSF por $64,5 millones

Entre los principales usos de la liquidez está el incremento de las RI por $959,3 millones por efecto del endeudamiento externo. Se utilizaron recursos para atender los retiros de depósitos de las OSD. Se pagaron pasivos externos por $297,0 millones para liberar el oro que se encontraba en garantía. Finalmente, el BCE continuó dando crédito a la CFN por un total de $64,5 millones.


INGRESOS Y EGRESOS DE LA RESERVA INTERNACIONAL


Los movimientos financieros que inciden en los niveles de la RI corresponden a los flujos de entradas y salidas de recursos desde y hacia el exterior a través del BCE, a lo que hay que agregar los movimientos de depósitos y retiros de recursos por parte de las instituciones que mantienen cuentas en el BCE.



El principal rubro de ingresos de la RI provino de las operaciones del sector privado con el exterior que ascendieron a la cantidad de $2.139,2 millones equivalente al 43.5% del total de los ingresos. Los desembolsos de créditos externos a favor del sector público registraron una cifra de $1.336,1 millones. Los depósitos en efectivo en las bóvedas del BCE fue el tercer rubro de ingresos registrando un total de $630,6 millones. La operación de liquidez realizada por el BCE y que se liquidó en el presente mes de enero le representó un ingreso a la RI por $459,0 millones. Finalmente, en orden de importancia las exportaciones de hidrocarburos representaron un ingreso de $292,9 millones.


Por el lado de los egresos, las operaciones del sector privado fueron las más importantes al transferir recursos al exterior por $2.399,0 millones equivalente al 59,0% del total de los egresos. Estas operaciones significaron un egreso neto de divisas del sector privado por $259,8 millones. Las importaciones de hidrocarburos comprometieron egresos del sector público por $501,9 millones y el servicio de la deuda externa le significó otros $431,6 millones en egresos. Para liquidar la operación de liquidez con el oro que realizará el BCE se asignaron $300,3 millones para recuperar $459,0 millones de oro monetario. Los giros al exterior del sector público generaron egresos por $128,8 millones.


El movimiento de los ingresos y egresos de la RI incidieron en un aumento de la RI en $959,3 millones, lo que significó cerrar el mes con un nivel de reservas de $3.635,9 millones.


OFERTA MONETARIA (M1) Y Liquidez Total (M2)[3]


Al cierre del mes de enero, los saldos de las Especies Monetarias en Circulación y los Depósitos Monetarios ascendieron a la cantidad de $15.479,7 millones y $9.142,3 millones respectivamente, por lo cual la Oferta Monetaria (M1) ascendió a la cifra de $24.622,0 millones. La Liquidez Total (M2) en el mismo mes ascendió a la cantidad de $52.851,7 millones ya que el cuasidinero llegó a la cifra de $28.229,7 millones. Comparando los datos de la liquidez total y de la oferta monetaria sus componentes bajaron con respeto al mes anterior por la disminución del crédito. En un mes, las Especies monetarias en circulación disminuyeron en $414,5 millones, los depósitos a la vista en $200,8 millones y el cuasidinero en $175,1 millones.


Del análisis de las cifras, se observa que desde que se inició la crisis del 2014 cuando el precio del petróleo bajó rápidamente en los mercados internacionales, las preferencias del público por la liquidez se han orientado a mantener más dinero en efectivo que depósitos monetarios en las OSD. Esta situación ha afectado la capacidad de las OSD de otorgar crédito y a su vez ha incidido en la baja del multiplicador del dinero, lo que significa que las OSD a través del crédito están creando menos dinero[4] secundario. En efecto, en el presente mes el crédito a las empresas medido por la cartera por vencer se contrajo en $287,9 millones y la de hogares aumentó en $126,0 millones, dando un neto de $161,9 millones lo que afectó a los agregados monetarios.


El índice de preferencias por la liquidez a diciembre del 2012 fue de 0,78, que significa que por cada dólar de depósitos monetarios el público tenía setenta y ocho centavos de dólar en dinero en efectivo. A partir de ese momento, el precio del petróleo comenzó a registrar fluctuaciones que hacían prever una baja del mismo. Este hecho se produjo durante el 2014, lo que provocó que el público como medida preventiva comience a acumular efectivo en vez de depositar su dinero en las OSD. Es así como, al cierre del año 2015 el índice llegó a 1.63, más del doble al registrado tres años atrás. A enero del 2019, el índice se ubicó en 1.71, que significa que por cada dólar de depósitos monetarios, el público mantiene en dinero efectivo $1,71 (un dólar con setenta y un centavos).


El aumento del índice de preferencias por la liquidez está enviando una poderosa señal a las autoridades encargadas de conducir la economía, en el sentido que es prioritario reconstruir la confianza de los agentes económicos y familias para reversar la tendencia de este índice que está mostrando que el público, ante la incertidumbre sobre la situación económica, prefiera mantener un colchón de reservas en efectivo como precaución, en vez de confiárselos al sistema financiero. Este comportamiento, está afectando la capacidad de las OSD de conceder crédito, lo que a su vez incide en el crecimiento del sector real de la economía.


[1] Las Otras Sociedades de Depósito se caracterizan por conceder crédito, recibir depósitos a la vista o cualquier tipo de depósitos de menor liquidez como los de ahorro y plazo y además son creadores de dinero. Comprenden los bancos privados, BanEcuador, sociedades financieras, mutualistas, cooperativas de ahorro y crédito, tarjetas de crédito, entre otros.


[2] Los Activos netos no clasificados incluyen por el lado de los activos, los financieros (cuantas por cobrar) y no financieros como los edificios, construcciones, muebles y equipos. Se incluyen además los bienes adjudicados en dación en pago. Por el lado de los pasivos, se incluyen las provisiones, amortizaciones, depreciaciones, resultados netos entre ingresos, y otros gastos.


[3] La Oferta Monetaria (M1) se define como la cantidad de dinero a disposición inmediata de los agentes para realizar transacciones y está compuesta por la suma de las especies monetarias en circulación y los depósitos en cuenta corriente. La Liquidez Total (M2) incluye el total del M1 más el cuasidinero. Se entiende como cuasidinero a las captaciones de las OSD, que sin ser de liquidez inmediata, suponen una segunda línea de medios de pago a disposición del público.


[4] El multiplicador del dinero mide la expansión máxima de la creación de dinero por parte de las OSD a través del crédito. Este indicador relaciona a la Oferta Monetaria (M1) y a la Liquidez Total (M2) con la Base Monetaria conocida como dinero de alta potencia.

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