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Gestión de Liquidez del Sistema Financiero, Movimientos de la Reserva Internacional, Liquidez total

El Panorama Financiero está conformado por el Banco Central del Ecuador y las Otras Sociedades de Depósitos (OSD) [1]. Una versión más ampliada es la del Panorama Monetario que incluye a las Otras Sociedades Financieras (OSF) en donde la Corporación Financiera Nacional forma parte. Para efectos del presente análisis, se utiliza la definición de Panorama Financiero.


En el mes de marzo del 2019, las instituciones que forman parte del Panorama Financiero, presentaron movimientos en los niveles de liquidez por $2.455,9 millones, mientras que en el mes anterior esa cifra se ubicó en $1.290,8 millones.


De los movimientos de liquidez en el mes de marzo las operaciones del sector público aportaron con $2.141,5 millones, equivalente al 87,2% del total. En este mismo mes, el sector privado aportó con $244,4 millones a los cambios en la liquidez del sistema, que significó el 9,9% del total. Las operaciones del sector externo aportaron con $69,9 millones equivalentes al 2,8% del total de los movimientos de la liquidez.


Como se verá más adelante en este informe, del total de los cambios de la liquidez durante el mes de marzo, las OSD contribuyeron con $1.336,8 millones y el Banco Central del Ecuador (BCE) con $2.156,2 millones. Las OSD aportaron con el 38,3% del movimiento bruto de la liquidez, y el BCE con el 61,7% del total. Es importante resaltar, que cuando se consolidan las cifras del sistema financiero, existen flujos interbancarios entre las OSD y el BCE que se netean entre si por lo cual el total de los movimientos de la liquidez del sistema financiero no es igual a la suma de los movimientos de las OSD más los del BCE.


Las fuentes de liquidez del sistema financiero aumentan con los pasivos que las instituciones que lo conforman mantienen con los demás sectores de la economía interna y externa y, con la venta y recuperación de activos, como es la venta de títulos valores de su portafolio y recuperación de préstamos.


Las principales fuentes de liquidez del sistema financiero durante el mes de marzo tuvieron su origen en los siguientes rubros:

  • Incremento de los depósitos del Gobierno Central en el BCE por $2.015,3 millones

  • Incremento de las captaciones del sector privado en las OSD por $223,8 millones

  • Incremento de depósitos del IESS en las OSD por $85,6 millones

En el mes de marzo, la mayor fuente de liquidez del sistema financiero lo constituyó el incremento de los depósitos del Gobierno Central en el BCE como consecuencia de mayores desembolsos del endeudamiento público. Le siguió en importancia las captaciones del sector privado en las OSD por $223,8 millones.


Por el lado de la utilización de la liquidez los siguientes rubros fueron los más importantes:

  • Mayor crédito de las OSD al Gobierno Central por $958,5 millones

  • Mayores reservas internacionales por $691,0 millones

  • Aumento del crédito de las OSD al Sector Privado por $376,2 millones

  • Reducción de los depósitos de las OSF en el BCE por $369,4 millones.

De las fuentes de liquidez, en el mes de marzo las OSD concedieron crédito al Gobierno Central por $958,5 millones a través de la compra de papeles del Estado lo que significó un 39,0% del total de los usos. El segundo rubro en importancia lo constituyó el aumento de la reserva internacional por $691,0 millones equivalente al 28,1% del total. El aumento del crédito al sector privado por parte de las OSD por $376,2 millones fue el siguiente rubro en importancia, lo que equivalió al 15,3% de la utilización de la liquidez. Finalmente, la reducción de los depósitos en el BCE por parte de la CFN por $369,4 millones equivalente al 15%.


Fuentes y usos de la liquidez de las otras sociedades de depósitos (OSD)


Las OSD en el mes de marzo registraron movimientos de liquidez por valor de $1.336,8 millones, cifra superior a los $789,4 millones registrados en el mes anterior. La contribución al movimiento bruto de la liquidez en el sistema financiero por parte de las OSD fue del 38,3% del total como se indicó al inicio del presente informe.


Las principales fuentes de la liquidez de las OSD en el mes de marzo se detallan a continuación:

  • Utilización de las reservas internas por 927,2 millones

  • Incremento de las captaciones al sector privado por $223,8 millones.

Durante el mes de marzo las OSD utilizaron de sus reservas internas un total de $927,2 millones que representaron el 69,4% del total de las fuentes. El incremento de las captaciones al sector privado aportó con $223,8 millones a la liquidez de las OSD, lo que representó el 16,7% del total.


Los principales usos de los movimientos de la liquidez por parte de las OSD fueron los siguientes:

  • Incremento del crédito al gobierno central por $958,5 millones.

  • Incremento del crédito al sector privado por $376,5 millones.

En el mes de marzo las OSD orientaron sus operaciones al financiamiento del Gobierno Central por $958,5 millones equivalente al 71,7% del total de los usos de recursos e incrementaron el crédito al sector privado por valor de $376,5 millones, equivalente al 28,2% del total de las operaciones, cifra esta última menor en $152,7 millones a las captaciones del mes.


Fuentes y usos de fondo del Banco Central del Ecuador (BCE)


En el mes de marzo los principales rubros que originaron cambios en los niveles de liquidez del BCE ascendieron a la cantidad de $2.156,2 millones cifra mayor a los $1.009,9 millones del mes anterior, y fueron los siguientes:

  • Depósitos del Gobierno Central en el BCE por valor de $2.015,3 millones.

  • Incremento de depósitos de los Fondos de la Seguridad Social por $85,6 millones

La principal fuente de liquidez del BCE la constituyó los depósitos del Gobierno Central por valor de $2.015,3 millones equivalente al 93,5% del total. El incremento de los depósitos del IESS en el BCE por $85,6millones fue el segundo rubro más importante de liquidez para el BCE lo que representó el 4,0% del total de las fuentes.


Los principales usos que se dieron a la liquidez del mes fueron los siguientes:

  • Retiros de depósitos por parte de las OSD por $921,6 millones.

  • Incremento de la Reserva Internacional por $691,0 millones.

  • Retiro de depósitos por parte de las OSF por $369,4 millones.

Las OSD retiraron del BCE un total de $921,6 millones equivalente al 42,7% para fondear la compra de papeles del Estado. De los aumentos de los depósitos del Gobierno Central se utilizaron $691,0 millones para incrementar las reservas internacionales lo que fue equivalente al 32,0% del total de los usos. Las OSF representada por la CFN retiraron del BCE un total de $369,4 millones equivalente al 17,1% del total.


Ingresos y egresos de la Reserva Internacional


Los movimientos financieros que inciden en los niveles de la RI corresponden a los flujos de entradas y salidas de recursos desde y hacia el exterior a través del BCE, a lo que hay que agregar los movimientos de depósitos y retiros de recursos por parte de las instituciones que mantienen cuentas en el BCE.


En el mes de marzo, ingresaron a la reserva internacional un total de $4.690,3 millones cifra muy superior a los $2.623,5 millones que ingresaron el mes anterior y muy similar a los ingresos del mes de enero que ascendieron a $4.920,4 millones. El rubro de ingresos más importante provino de las operaciones del sector privado con el exterior que ascendieron a la cantidad de $2.529,4 millones equivalente al 53,9% del total de los ingresos. La exportación de hidrocarburos con $809,2 millones fue el segundo rubro en importancia con una participación de 17,3% del total. Los desembolsos del endeudamiento público externo público fue el tercer rubro de ingresos registrando un total de $657,6 millones con una participación de 14,0% del total.


Por el lado de los egresos, las operaciones del sector privado con el exterior fueron las más importantes al transferir recursos por $2.391,9 millones equivalente al 59,8% del total de los egresos. Las operaciones del sector privado con el exterior significaron un ingreso neto de divisas por valor de $137,5 millones. Al servicio de la deuda pública se asignaron un total de $877,1 millones equivalente al 21,9% del total. Las importaciones de hidrocarburos comprometieron egresos del sector público por $335,8 millones lo que significó el 8.4% del total de los egresos.


El movimiento de los ingresos y egresos de la RI incidieron incrementaron la RI en $691,0 millones, lo que significó cerrar el mes con un nivel de reservas de $3.972,8 millones.


Oferta monetaria (M1) Y Liquidez Total (M2) [2]


Al cierre del mes de marzo, los saldos de las Especies Monetarias en Circulación y los Depósitos Monetarios ascendieron a la cantidad de $15.616,2 millones y $9.299,3 millones respectivamente, por lo cual la Oferta Monetaria (M1) ascendió a la cifra de $24.995,9 millones lo que representó un incremento del 2,3% con relación al mes de marzo del año anterior. Las EMC crecieron en 6.1% en términos anuales, y los depósitos monetarios decrecieron en un 3,3% con relación al año anterior. La Liquidez Total (M2) en el mismo mes ascendió a la cantidad de $53.747,1 millones ya que el cuasidinero llegó a la cifra de $28.751,2 millones, lo que significó un crecimiento del M2 en 5,1% en términos anuales. Con relación al mes de febrero el cuasidinero fue el agregado que más creció registrando un 0,8%, seguido por las especies monetarias en circulación con un 0,7% mientas que los depósitos monetarios cayeron en un 0,05%.


Del análisis de las cifras, se observa que desde que se inició la crisis del 2014 cuando el precio del petróleo bajó rápidamente en los mercados internacionales, las preferencias del público por la liquidez se han orientado a mantener en las OSD más dinero en efectivo que depósitos monetarios. Esta situación ha afectado la capacidad de las OSD de otorgar crédito y a su vez ha incidido en la baja del multiplicador del dinero, lo que significa que las OSD a través del crédito están creando menos dinero [3] secundario. En efecto, en el presente mes de marzo con relación al mes anterior el crédito a las empresas medido por la cartera por vencer aumentó en $123,6 millones y la de hogares aumentó en $154,5millones. La cartera vencida en el sector de empresas se incrementó en $7,4 millones y la de los hogares aumentó en $70,2 millones. Al cierre del mes de febrero la cartera bruta ascendió a $37.733,4 millones y la vencida a $1.308,9 millones lo que significó un 3.5% de cartera vencida.


El índice de preferencias por la liquidez a diciembre del 2012 fue de 0,78, que significó que por cada dólar de depósitos monetarios el público tenía setenta y ocho centavos de dólar en dinero en efectivo. A partir de ese momento, el precio del petróleo comenzó a registrar fluctuaciones que hacían prever una baja del mismo. Este hecho se produjo durante el 2014, lo que provocó que el público como medida preventiva comience a acumular efectivo en vez de depositar su dinero en las OSD. Es así como, al cierre del año 2015 el índice llegó a 1.63, más del doble al registrado tres años atrás. A marzo del 2019, el índice se ubicó en 1.68, que significa que por cada dólar de depósitos monetarios, el público mantiene en dinero efectivo $1,68 (un dólar con sesenta y ocho centavos).


El aumento del índice de preferencias por la liquidez está enviando una poderosa señal a las autoridades encargadas de conducir la economía, en el sentido que es prioritario reconstruir la confianza de los agentes económicos y familias para reversar la tendencia de este índice que está mostrando que el público, ante la incertidumbre sobre la situación económica, prefiera mantener un colchón de reservas en efectivo como precaución, en vez de confiárselos al sistema financiero. Este comportamiento, está afectando la capacidad de las OSD de conceder crédito, lo que a su vez incide en el crecimiento del sector real de la economía. Del análisis efectuado se puede observar que mientras las especies monetarias en circulación registran un crecimiento anual del 6,1% los depósitos monetarios en el mismo período decrecieron en un 3,3%.





[1] Las Otras Sociedades de Depósito se caracterizan por conceder crédito, recibir depósitos a la vista o cualquier tipo de depósitos de menor liquidez como los de ahorro y plazo y además son creadores de dinero. Comprenden los bancos privados, BanEcuador, sociedades financieras, mutualistas, cooperativas de ahorro y crédito, tarjetas de crédito, entre otros.


[2] La Oferta Monetaria (M1) se define como la cantidad de dinero a disposición inmediata de los agentes para realizar transacciones y está compuesta por la suma de las especies monetarias en circulación y los depósitos en cuenta corriente. La Liquidez Total (M2) incluye el total del M1 más el cuasidinero. Se entiende como cuasidinero a las captaciones de las OSD, que sin ser de liquidez inmediata, suponen una segunda línea de medios de pago a disposición del público.


[3] El multiplicador del dinero mide la expansión máxima de la creación de dinero por parte de las OSD a través del crédito. Este indicador relaciona a la Oferta Monetaria (M1) y a la Liquidez Total (M2) con la Base Monetaria conocida como dinero de alta potencia.

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