El Panorama Financiero está conformado por el Banco Central del Ecuador y las Otras Sociedades de Depósitos (OSD) [1]. Una versión más ampliada es la del Panorama Monetario que incluye a las Otras Sociedades Financieras (OSF) en donde la Corporación Financiera Nacional forma parte. Para efectos del presente análisis, se utiliza la definición de Panorama Financiero.
En el mes de mayo del 2020, las instituciones que forman parte del Panorama Financiero, presentaron movimientos en los niveles de liquidez por $941,0 millones, muy inferior a los $1.633,9 millones del mes anterior y el nivel más bajo de los primeros cinco meses del año. Haciendo una comparación con los cinco primeros meses del año anterior, los movimientos en los niveles de liquidez por parte del sistema financiero disminuyeron en un 18,6% lo que significó una caída de $1.725,3 millones.
Los cambios en la liquidez en el mes de mayo se debieron a las operaciones del sector público por $631,9 millones lo que representó el 67,2% de los cambios; el sector privado aportó con $207,8 millones, equivalente al 22,1% del total; el sector externo por $96,6 millones equivalente al 10,3% de los cambios; y otros sectores por $4,7 millones, 0,5% del total.
Como se verá más adelante en este informe, del total de los cambios de la liquidez durante el mes de mayo, las OSD contribuyeron con $383,5 millones y el Banco Central del Ecuador (BCE) con $701,8 millones. Las OSD aportaron con el 37,3% del movimiento bruto de la liquidez, y el BCE con el 62,7% del total. Es importante resaltar, que cuando se consolidan las cifras del sistema financiero, existen flujos interbancarios entre las OSD y el BCE que se netean entre si por lo cual el total de los movimientos de la liquidez del sistema financiero no es igual a la suma de los movimientos de las OSD más los del BCE.
Las fuentes de liquidez del sistema financiero aumentan con los pasivos que las instituciones que lo conforman mantienen con los demás sectores de la economía interna y externa y, con la venta y recuperación de activos, como es la venta de títulos valores de su portafolio y recuperación de préstamos.
La principal fuente de liquidez del sistema financiero durante el mes de mayo fue el incremento de los depósitos del Gobierno Central en el BCE por $307,1 millones que representó el 32,6% del total de las fuentes. Mayores captaciones del sector privado en las OSD por $178,5 millones equivalente al 19,0% del total. Otro de los rubros importantes de las fuentes de liquidez fue el aumento de los depósitos de las OSF en el BCE por $150,3 millones equivalente al 16,0% del total.
Por el lado de la utilización de la liquidez del sistema financiero los siguientes rubros fueron los más importantes:
Mayores reservas internacionales por $541,6 millones
Disminución de los pasivos externos de las OSD por $149,1 millones
Requerimiento del sector público por $116,2 millones
En el mes de mayo, de los usos que se le dieron a la liquidez sobresale las mayores reservas internacionales por valor de $541,6 millones que representó el 57,6% de la utilización de la liquidez. En segundo rubro en importancia fue la disminución de los pasivos externos de las OSD por $149,1 millones equivalente al 15,8% del total, y el tercer lugar lo ocuparon los requerimientos del sector público por $116,2 millones equivalente al 12,4% del total de los usos.
FUENTES Y USOS DE LA LIQUIDEZ DE LAS OTRAS SOCIEDADES DE DEPÓSITOS (OSD)
Las OSD en el mes de mayo registraron movimientos de liquidez por valor de $383,5 millones, menor a los $776,7 millones registrados en el mes anterior y el movimiento menor en los cinco primeros meses del año. Durante los cinco primeros meses del presente año las fuentes de liquidez de las OSD ascendieron a la suma $3.674,1 lo que significó una disminución de $1.088,2 millones con relación al mismo período del año anterior equivalente a una caída del 22,9%. La contribución al movimiento bruto de la liquidez en el sistema financiero por parte de las OSD fue del 35,3% del total correspondiéndole al BCE el restante 64,7%, tal como se indicó al inicio del presente informe.
Las principales fuentes de la liquidez de las OSD en el mes de abril se detallan a continuación:
Incremento de las captaciones del sector privado por $178,5 millones.
Disminución de otros activos externos por $83,5 millones.
Aumento de los depósitos de los Fondos de la Seguridad Social por $50,9 millones entre los principales rubros.
Durante el mes de mayo, las OSD los depósitos del sector privado se recuperaron constituyéndose en la fuente más importante de liquidez representado el 46,5% del total de las fuentes. La disminución de los otros activos externos por $83,5 contribuyó el 21,8% de las fuentes de liquidez de las OSD. Finalmente, el aumento de los depósitos de los Fondos de la Seguridad Social por $50,9 millones contribuyó con el 13,3% del total.
Los principales usos de los movimientos de la liquidez por parte de las OSD fueron los siguientes:
Disminución de los pasivos externos por $149,1 millones
Incremento de las reservas internas por $144,3 millones
En el mes de mayo, la liquidez de las OSD se la utilizó principalmente para pagar pasivos externos por $149,1 millones e incrementar sus reservas internas por $144,3 millones equivalente al 76,5% del total de los usos.
POSICIÓN EXTERNA DE LAS OTRAS SOCIEDADES DE DEPÓSITO (OSD)
En el mes de mayo, las OSD utilizaron liquidez para reducir los pasivos externos por $149,1 millones con respecto al mes anterior, por lo cual su saldo alcanzó el valor de $3.190,4 millones. Así mismo, los activos de las OSD en el exterior disminuyeron en $83,6 millones, registrando un saldo de $7.405,9 millones. La disminución se debió a una mayor tenencia de efectivo por $277,5 millones, una disminución de depósitos en bancos y entidades financieras por $515,9 millones y, el aumento en títulos valores y acciones por $154,8 millones. Al mes de mayo del presente año, la relación de los activos externos de las OSD frente al total de depósitos incluidos en la definición de dinero [2] representó el 18,2% una disminución de 0,3% con respecto mes anterior. La exposición de la banca privada con el exterior registró un saldo de $3.614,6 millones y una variación anual de 19,2%. Dicho nivel de exposición representa el 6,9% del total de pasivos y contingentes del sistema bancario privado.
FUENTES Y USOS DE FONDO DEL BANCO CENTRAL DEL ECUADOR (BCE)
En el mes de mayo el principal rubro que originó cambios en los niveles de liquidez del BCE fueron los mayores depósitos del Gobierno Central por $307,1 millones que representaron el 43,8% del total de las fuentes de liquidez del BCE. El incremento de los depósitos de las OSF por $150,3 millones y el incremento de los depósitos de las OSD por $106,4 millones fueron los otros dos rubros en importancia que en su conjunto representaron el 36,5% del total de las fuentes.
Los principales usos que se dieron a la liquidez del BCE en el mes de mayo fueron los siguientes:
Aumento de las reservas internacionales por $541,6 millones equivalente al 77,2% del total de los usos.
Disminución de los depósitos a la vista de las empresas públicas y gobiernos locales por $116,2 millones, equivalente al 16,6% del total de los usos.
INGRESOS Y EGRESOS DE LA RESERVA INTERNACIONAL (RI)
Los movimientos financieros que inciden en los niveles de la RI corresponden a los flujos de entradas y salidas de recursos desde y hacia el exterior a través del BCE, a lo que hay que agregar los movimientos de depósitos y retiros de recursos por parte de las instituciones que mantienen cuentas en el BCE.
En el mes de mayo, ingresaron a la reserva internacional un total de $3.469,2 millones cifra menor a los $4.503,4 millones del mes anterior. El rubro de ingresos más importante provino de los giros al exterior al sector privado por $1.864,4 millones equivalente al 53,7% del total de los ingresos. Los desembolsos por endeudamiento externo público llegaron a la cantidad de $1.445,3 millones equivalente al 41,7% del total de los ingresos.
Los egresos al exterior ascendieron a la cantidad de $2.927,6 millones menores a los $3.583,6 millones del mes anterior lo que ocasionó una subida de la reserva internacional por $541,6 millones. Las operaciones del sector privado con el exterior fueron las más importantes al transferir recursos al exterior por $1.683,2 millones que significaron un ingreso neto de divisas al país por valor de $185,3 millones. En los primeros cinco meses del presente año, el sector privado generó ingresos netos por concepto de las operaciones con el exterior por valor de $1.264,9 millones contrario a lo que sucedió en el mismo período del año anterior en donde el saldo fue negativo en $273,5 millones, por lo cual, las afirmaciones que en este período se ha producido una importante salida de capitales al exterior no es correcta. Otro rubro importante que afectó la reserva internacional fueron los retiros en efectivo de las bóvedas del BCE por $599,3 millones para atender la demanda de efectivo del público a través del sistema financiero. Para importar combustibles se asignaron $303,3 millones, y se destinaron $183,2 millones para servir la deuda externa pública.
El movimiento de los ingresos y egresos de la RI durante el mes de abril aumentaron la Reserva Internacional en $541,6 millones, lo que significó cerrar el mes con un nivel de reservas de $3.402,0 millones, mayor al saldo de $2.860,5 millones del mes anterior.
OFERTA MONETARIA (M1) Y LIQUIDEZ TOTAL (M2) [3]
Al cierre del mes de mayo, los saldos de las Especies Monetarias en Circulación(EMC) y los Depósitos Monetarios ascendieron a la cantidad de $18.152,7 millones y $8.905,9 millones respectivamente, por lo cual la Oferta Monetaria (M1) ascendió a la cifra de $27.138,5 millones lo que representó un aumento de 9,9% con relación al mes de mayo del año anterior. Las EMC crecieron en 14,8% en términos anuales, y los depósitos monetarios aumentaron en 1,2% con relación al año anterior. La Liquidez Total (M2) en el mes de mayo ascendió a la cantidad de $58.950,0 millones y el cuasidinero llegó a la cifra de $31.811,5 millones, lo que significó un crecimiento del M2 en 9,1% en términos anuales.
Del análisis de las cifras, se observa que desde que se inició la crisis del 2014 cuando el precio del petróleo bajó rápidamente en los mercados internacionales, las preferencias del público por la liquidez se han orientado a mantener más dinero en efectivo que depósitos monetarios en las OSD. Esta situación ha afectado la capacidad de las OSD de otorgar crédito y a su vez ha incidido en la baja del multiplicador del dinero, lo que significa que las OSD a través del crédito están creando menos dinero secundario [4]. En el presente mes el crédito de las OSD al sector privado disminuyó por segundo mes consecutivo en $11,3 millones, lo que se explica por el incremento de la cartera por vencer en $84,4 millones, la disminución de la cartera vencida por $81,5 millones; y la reducción de las otras formas de financiamiento por $10,5 millones.
La cartera por vencer de las empresas fue mayor en $114,7 millones con relación al mes anterior, reflejando una tasa de variación anual de 1,7%. La cartera por vencer de los hogares disminuyó en $30,3 millones, con relación al mes anterior, y representó un crecimiento anual de 8,8%. La cartera vencida de las empresas disminuyó en $24,6 millones, igual que la de los hogares que disminuyó en $60,6 millones. Al cierre del mes de mayo el saldo de la cartera en el Panorama Financiero ascendía a la cantidad de $43.049,5 millones, la cartera por vencer registraba un saldo de $41.117,8 millones y la cartera vencida llegaba a $1.913,7 millones lo que representó un índice de cartera vencida de 4,4% índice menor al registrado el mes anterior.
El índice de preferencias por la liquidez a diciembre del 2012 fue de 0,78, lo que significó que por cada dólar de depósitos monetarios el público mantenía setenta y ocho centavos de dólar en dinero en efectivo. A partir de ese momento, el precio del petróleo comenzó a registrar fluctuaciones que hacían prever una baja del mismo. Este hecho se produjo durante el 2014, lo que provocó que el público como medida preventiva comience a acumular efectivo en vez de depositar su dinero en las OSD. Es así como, al cierre del año 2015 el índice llegó a 1.63, más del doble al registrado tres años atrás. Al mes de mayo del 2020, el índice se ubicó en 2,04 similar al registrado el mes anterior, lo que significa por cada dólar de depósitos monetarios, el público mantiene en dinero efectivo $2,04 (dos dólares con cuatro centavos). Debido a la pandemia el público está demandando más efectivo lo que demandó que el BCE, en este mes, retire de sus bóvedas $599,3 millones para atender la demanda por efectivo del sistema financiero.
El aumento constante del índice de preferencias por la liquidez está enviando una poderosa señal a las autoridades encargadas de conducir la economía, en el sentido que es prioritario reconstruir la confianza de los agentes económicos y familias para reversar la tendencia de este índice que está mostrando que el público, ante la incertidumbre sobre la situación económica, prefiera mantener un colchón de reservas en efectivo como precaución, en vez de confiárselos al sistema financiero. Este comportamiento, está afectando la capacidad de las OSD de conceder crédito, lo que a su vez incide en el crecimiento del sector real de la economía. Del análisis efectuado se puede observar que mientras las especies monetarias en circulación registran en el mes de mayo un crecimiento anual del 14,8%, los depósitos monetarios aumentaron en 1,2% en el mismo período.
[1] Las Otras Sociedades de Depósito se caracterizan por conceder crédito, recibir depósitos a la vista o cualquier tipo de depósitos de menor liquidez como los de ahorro y plazo y además son creadores de dinero. Comprenden los bancos privados, BanEcuador, sociedades financieras, mutualistas, cooperativas de ahorro y crédito, tarjetas de crédito, entre otros.
[2] Los depósitos incluidos en la definición de dinero corresponden a aquellos provenientes de los sectores que influyen directamente en los principales agregados de dinero y crédito, como son los sectores de las empresas y los hogares, entre otros.
[3] La Oferta Monetaria (M1) se define como la cantidad de dinero a disposición inmediata de los agentes para realizar transacciones y está compuesta por la suma de las especies monetarias en circulación y los depósitos en cuenta corriente. La Liquidez Total (M2) incluye el total del M1 más el cuasidinero. Se entiende como cuasidinero a las captaciones de las OSD, que sin ser de liquidez inmediata, suponen una segunda línea de medios de pago a disposición del público.
[4] El multiplicador del dinero mide la expansión máxima de la creación de dinero por parte de las OSD a través del crédito. Este indicador relaciona a la Oferta Monetaria (M1) y a la Liquidez Total (M2) con la Base Monetaria conocida como dinero de alta potencia.