El Panorama Financiero está conformado por el Banco Central del Ecuador y las Otras Sociedades de Depósitos[1] (OSD). Una versión más ampliada es la del Panorama Monetario que incluye a las Otras Sociedades Financieras (OSF) en donde la Corporación Financiera Nacional forma parte. Para efectos del presente análisis, se utiliza la definición de Panorama Financiero.
En el mes de mayo del 2019, las instituciones que forman parte del Panorama Financiero, presentaron movimientos en los niveles de liquidez por $1.341,7 millones, mientras que en el mes anterior esa cifra se ubicó en $2.094,8 millones.
De los movimientos de liquidez en el mes de mayo las operaciones del sector público aportaron con $1.040,8 millones, equivalente al 77,6% del total. En este mismo mes, el sector privado aportó con $8,0 millones a los cambios en la liquidez del sistema, que significó el 0,6% del total. Las operaciones del sector externo aportaron con $292,8 millones equivalentes al 21,8% del total de los movimientos de la liquidez.
Como se verá más adelante en este informe, del total de los cambios de la liquidez durante el mes de mayo, las OSD contribuyeron con $577,6 millones y el Banco Central del Ecuador (BCE) con $943,1 millones. Las OSD aportaron con el 38,0% del movimiento bruto de la liquidez, y el BCE con el 62,0% del total. Es importante resaltar, que cuando se consolidan las cifras del sistema financiero, existen flujos interbancarios entre las OSD y el BCE que se netean entre si por lo cual el total de los movimientos de la liquidez del sistema financiero no es igual a la suma de los movimientos de las OSD más los del BCE.
Las fuentes de liquidez del sistema financiero aumentan con los pasivos que las instituciones que lo conforman mantienen con los demás sectores de la economía interna y externa y, con la venta y recuperación de activos, como es la venta de títulos valores de su portafolio y recuperación de préstamos.
Las principales fuentes de liquidez del sistema financiero durante el mes de mayo tuvieron su origen en los siguientes rubros:
Incremento de los depósitos de las OSF en el BCE por $389,9 millones
Mayores captaciones de empresas públicas y gobiernos locales en el BCE por $231,7 millones
Mayores pasivos externos de las OSD por $218,3 millones
Incremento de los depósitos del gobierno central en el BCE por $138,8 millones
Reducción del crédito del BCE al Gobierno Central por $134,3 millones
Menor crédito de las OSD al Gobierno Central por $103,8 millones
Fuente: Banco Central del Ecuador
Como se puede observar en el gráfico anterior, la tendencia de las fuentes que proporcionan liquidez al sistema financiero ha sido negativa en el período enero-mayo del presente año.
En el mes de mayo, la mayor fuente de liquidez del sistema financiero lo constituyó el incremento de los depósitos de las OSF en el BCE por $389,9 millones. En segundo lugar se ubicó el incremento de las captaciones de las empresas públicas y gobiernos locales en el BCE por $231,7 millones. Las OSD incrementaron sus pasivos externos por $218,3 millones y disminuyeron el crédito al Gobierno Central por $103,8 millones. El Gobierno Central incrementó sus depósitos en el BCE por $138,8 millones y el BCE recuperó $134,3 millones de los créditos otorgados al Gobierno Central.
Por el lado de la utilización de la liquidez los siguientes rubros fueron los más importantes.
Mayores reservas internacionales por $595,3 millones
Aumento del crédito de las OSD al sector privado por $367,7 millones
Disminución de los depósitos de las OSF en las OSD por $184,8 millones
Activos netos no clasificados por $168,7 millones
En el mes de mayo, de los usos que se le dieron a la liquidez sobresale el incremento de la reserva internacional por $595,3 millones. En segundo lugar en importancia se ubicó el crédito que las OSD concedieron al sector privado por $367,7 millones.
FUENTES Y USOS DE LA LIQUIDEZ DE LAS OTRAS SOCIEDADES DE DEPÓSITOS (OSD)
Las OSD en el mes de mayo registraron movimientos de liquidez por valor de $577,6 millones, cifra menor a los $1.292,0 millones registrados en el mes anterior. El mes de mayo ha sido el mes más bajo del año con relación a las fuentes de liquidez de las OSD. La contribución al movimiento bruto de la liquidez en el sistema financiero por parte de las OSD fue del 38,0% del total correspondiéndole al BCE el restante 62%, tal como se indicó al inicio del presente informe.
Las principales fuentes de la liquidez de las OSD en el mes de mayo se detallan a continuación:
Incremento de los pasivos externos por $218,3 millones
Incremento de los activos netos no clasificados por $152,2 millones
Recuperación del crédito al Gobierno Central por $103,8 millones
Fuente: Banco Central del Ecuador
Como se puede observar en al gráfico anterior, durante los cinco primeros meses del presente año, la tendencia de la fuentes de liquidez de las OSD ha sido ligeramente positiva.
Durante el mes de mayo la principal fuente de liquidez de las OSD fue el incremento de los pasivos externos por $218,3 millones, el incremento de los activos netos no clasificados por $152,2 millones y la recuperación del crédito otorgado al Gobierno Central por $103,8 millones.
Los principales usos de los movimientos de la liquidez por parte de las OSD fueron los siguientes:
Crédito al sector privado por $368,1 millones
Retiro de depósitos de las OSF por $184,8 millones.
Retiro de depósitos del sector privado por $24,8 millones
El incremento del crédito al sector privado por $368,1 millones representó el 63,7% del total de los usos de la liquidez seguido por el retiro de depósitos de las OSF y del sector privado por $184,8 millones y $24,8 millones respectivamente.
FUENTES Y USOS DE FONDO DEL BANCO CENTRAL DEL ECUADOR (BCE)
En el mes de mayo los principales rubros que originaron cambios en los niveles de liquidez del BCE ascendieron a la cantidad de $943,1 millones cifra inferior a los $1.412,1 millones del mes anterior, y la más baja de los cinco primeros meses del año. Principales rubros:
Incremento de los depósitos de las OSF en el BCE por valor de $389,9 millones.
Incremento de los depósitos de las empresas públicas y gobiernos locales por $231,7 millones
Incremento de los depósitos del Gobierno Central por $138,8 millones
Recuperación del crédito al gobierno Central por $134,3 millones
La principal fuente de liquidez del BCE la constituyó los depósitos de las OSF por valor de $389,9 millones equivalente al 41,3% del total.
Fuente: Banco Central del Ecuador
En el cuadro anterior se puede observar que la tendencia de las fuentes de la liquidez del BCE tiene una tendencia negativa en los primeros cinco meses del año.
Los principales usos que se dieron a la liquidez del mes fueron los siguientes:
Incremento de la reserva internacional por $595,3 millones
Activos Netos no clasificados $193,9 millones
Retiro de depósitos por parte de las OSD por $148,2 millones
El incremento de la reserva internacional representó el 63,1% del total de los usos de la liquidez.
INGRESOS Y EGRESOS DE LA RESERVA INTERNACIONAL (RI)
Los movimientos financieros que inciden en los niveles de la RI corresponden a los flujos de entradas y salidas de recursos desde y hacia el exterior a través del BCE, a lo que hay que agregar los movimientos de depósitos y retiros de recursos por parte de las instituciones que mantienen cuentas en el BCE.
En el mes de mayo, ingresaron a la reserva internacional un total de $4.323,8 millones cifra mayor a los $3.099,1 millones que ingresaron el mes anterior. El rubro de ingresos más importante provino de las operaciones del sector privado con el exterior que ascendieron a la cantidad de $2.223,4 millones equivalente al 51,4% del total de los ingresos. La exportación de hidrocarburos por $883,7 millones fue el segundo rubro en importancia con una participación de 20,4% del total. Los desembolsos del endeudamiento externo público ascendieron a $739,5 millones los mismos que están relacionados a los créditos concedidos al Ecuador por los organismos multilaterales de acuerdo al programa suscrito con el FMI. Estos créditos representaron el 17,1% del total de los ingresos del mes.
Por el lado de los egresos, las operaciones del sector privado con el exterior fueron las más importantes al transferir recursos por $2.432,9 millones equivalente al 65,2% del total de los egresos. Las operaciones del sector privado con el exterior significaron un egreso neto de divisas por valor de $209,5 millones. Las importaciones de hidrocarburos comprometieron egresos del sector público por $406,0 millones lo que significó el 10,9% del total de los egresos. Al servicio de la deuda pública se asignaron un total de $401,4 millones que representó el 10,7% del total de los egresos del mes.
El movimiento de los ingresos y egresos de la RI incrementaron la Reserva Internacional en $595,3 millones, lo que significó cerrar el mes con un nivel de reservas de $4.083,6 millones, mayor al saldo de $3.488,3 millones del mes anterior.
OFERTA MONETARIA (M1) Y Liquidez Total (M2)[2]
Al cierre del mes de mayo, los saldos de las Especies Monetarias en Circulación(EMC) y los Depósitos Monetarios ascendieron a la cantidad de $15.811,2 millones y $8.803,4 millones respectivamente, por lo cual la Oferta Monetaria (M1) ascendió a la cifra de $24.695,3 millones lo que representó una disminución de 3,4% con relación al mes de mayo del año anterior. Las EMC crecieron en 6.8% en términos anuales, y los depósitos monetarios disminuyeron en 2,2% con relación al año anterior. La Liquidez Total (M2) en el mes de mayo ascendió a la cantidad de $54.009,2 millones ya que el cuasidinero llegó a la cifra de $29.313,9 millones, lo que significó un crecimiento del M2 en 6,1% en términos anuales. Con relación al mes de anterior el cuasidinero creció en un 0,6%, seguido por las especies monetarias en circulación con un 0,1% mientras que los depósitos monetarios cayeron en un 2,2% equivalente a $204,4 millones.
Del análisis de las cifras, se observa que desde que se inició la crisis del 2014 cuando el precio del petróleo bajó rápidamente en los mercados internacionales, las preferencias del público por la liquidez se han orientado a mantener más dinero en efectivo que depósitos monetarios en las OSD. Esta situación ha afectado la capacidad de las OSD de otorgar crédito y a su vez ha incidido en la baja del multiplicador del dinero[3], lo que significa que las OSD a través del crédito están creando menos dinero secundario. En efecto, en el presente mes de mayo con relación al mes anterior el crédito a las empresas medido por la cartera por vencer aumentó en $1,5 millones y la de hogares aumentó en $355,0 millones. La cartera vencida en el sector de empresas aumentó en $22,9millones y la de los hogares en $37,8 millones. Al cierre del mes de abril la cartera bruta ascendió a $38.491,6millones y la vencida a $1.347,3 millones lo que significó un 3.5% de cartera vencida.
El índice de preferencias por la liquidez a diciembre del 2012 fue de 0,78, lo que significó que por cada dólar de depósitos monetarios el público mantenía setenta y ocho centavos de dólar en dinero en efectivo. A partir de ese momento, el precio del petróleo comenzó a registrar fluctuaciones que hacían prever una baja del mismo. Este hecho se produjo durante el 2014, lo que provocó que el público como medida preventiva comience a acumular efectivo en vez de depositar su dinero en las OSD. Es así como, al cierre del año 2015 el índice llegó a 1.63, más del doble al registrado tres años atrás. Al mes de mayo del 2019, el índice se ubicó en 1.80, que significa que por cada dólar de depósitos monetarios, el público mantiene en dinero efectivo $1,80 (un dólar ochenta centavos).
Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración propia
El aumento del índice de preferencias por la liquidez está enviando una poderosa señal a las autoridades encargadas de conducir la economía, en el sentido que es prioritario reconstruir la confianza de los agentes económicos y familias para reversar la tendencia de este índice que está mostrando que el público, ante la incertidumbre sobre la situación económica, prefiera mantener un colchón de reservas en efectivo como precaución, en vez de confiárselos al sistema financiero. Este comportamiento, está afectando la capacidad de las OSD de conceder crédito, lo que a su vez incide en el crecimiento del sector real de la economía. Del análisis efectuado se puede observar que mientras las especies monetarias en circulación registran un crecimiento anual del 6,8%, los depósitos monetarios disminuyeron en 2,2% en el mismo período.
[1] Las Otras Sociedades de Depósito se caracterizan por conceder crédito, recibir depósitos a la vista o cualquier tipo de depósitos de menor liquidez como los de ahorro y plazo y además son creadores de dinero. Comprenden los bancos privados, BanEcuador, sociedades financieras, mutualistas, cooperativas de ahorro y crédito, tarjetas de crédito, entre otros.
[2] La Oferta Monetaria (M1) se define como la cantidad de dinero a disposición inmediata de los agentes para realizar transacciones y está compuesta por la suma de las especies monetarias en circulación y los depósitos en cuenta corriente. La Liquidez Total (M2) incluye el total del M1 más el cuasidinero. Se entiende como cuasidinero a las captaciones de las OSD, que sin ser de liquidez inmediata, suponen una segunda línea de medios de pago a disposición del público.
[3] El multiplicador del dinero mide la expansión máxima de la creación de dinero por parte de las OSD a través del crédito. Este indicador relaciona a la Oferta Monetaria (M1) y a la Liquidez Total (M2) con la Base Monetaria conocida como dinero de alta potencia.